馮柳：散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫(yī)藥和零售等行業(yè)

在網(wǎng)絡(luò)論壇里有鼎鼎大名的“茅臺03”一直是個神秘人物，直到出任高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理，很多人才知道他的本名叫馮柳。以下經(jīng)典的36句話，為馮柳本人真實、可信的資料和發(fā)言中整理出來的，看完或許就能知道他如何一步步從散戶進階到知名私募的基金經(jīng)理。

1，守正出奇求變，研究上的“正”就是邏輯風(fēng)格，這個要穩(wěn)定，不能功利性的變來變?nèi)ィ暯且`活，這是“奇”，要不停的轉(zhuǎn)換視角去看待問題，再就是要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。

2，投資很重要的一個出發(fā)點是你看見了未來，同時相信你所看見的未來。但我不相信自己能看見未來，所以會更多的基于賠率，市場會展現(xiàn)多種邏輯，當(dāng)一種邏輯被反映了，我選擇相信沒有被市場反映的邏輯。

【資料圖】

3，雖然我不想說市場永遠正確這樣的話，但即便它是錯的，你也該假認它正確。

不和能決定你命運的人去爭執(zhí)對抗傻講道理是我過去讀史時的體會，對錯是由強者來裁定的，其他人只應(yīng)去觀察決定強弱的因素和其改變的契機，否則就是政治上的幼稚與迂腐。

4，我們參與市場的時候，要聽最強者的聲音，尊重對手，跌的時候要聽看空的人的聲音，漲的時候聽看多的人的聲音。

5，我們掙的是角度和變化的錢而不是糾正市場錯誤的錢，市場是永遠正確的，關(guān)鍵是在其正確被反復(fù)證明后的逆向而行，一定要避開它的正確被展開的過程。

6，要站對大時代、大潮流，在雞毛蒜皮里選擇沒什么意義。

7，我并不希望大家像我一樣，因為我是散戶出身，散戶做研究的結(jié)果往往是靠碰運氣，你以為研究對了，其實賺的是運氣的錢，運氣不好就會很慘。因為散戶的研究大多很片面，并且容易陷入偏見，所以我自己不怎么做研究。

8，散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫(yī)藥和零售等行業(yè)投資。

9，我喜歡做關(guān)注度很高的股票，因為關(guān)注度高，我能知道大家在想什么；對于關(guān)注度低的票，我不知道大家在想什么，因而無從進行選擇。歷史上我自以為是的研究基本都是錯的，選擇則基本都是對的。

10，我非常重視主導(dǎo)趨勢的邏輯，在下跌的時候應(yīng)該把所有看多的邏輯放在一邊，全面理解看空的邏輯，當(dāng)覺得看空的邏輯已經(jīng)體現(xiàn)后，再去想看多的邏輯，過早思考看多的邏輯容易出現(xiàn)偏見。

11，要界定好是戰(zhàn)略性還是戰(zhàn)術(shù)性投資，戰(zhàn)略性就買熱點買龍頭，買大家最想要的好公司，貴點都可以；戰(zhàn)術(shù)性就是買冷門，博弈打法，揀大家暫時不要但基本面并不差的公司，在價格的保護下等待變化產(chǎn)生。

12，我比較喜歡去抄底，但對拐點型公司沒有特別喜好，我把下跌分為殺估值、殺業(yè)績（經(jīng)營節(jié)奏）和殺邏輯。

13，殺估值的最好，因為跌下來后導(dǎo)致其下跌的因素就解除了；殺業(yè)績的就其次，但只要針對其經(jīng)營節(jié)奏和變化進行投資也是很好的機會；最要小心的就是殺邏輯的，這個一般不建議參與，很難抄對。

14，抄底是為彌補研究能力的不足，所以希望在最負面的情境下進場。但抄底必須是站在最強者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當(dāng)覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時，才可以去抄。

15，研究有三個著力點：產(chǎn)品研究（可以幫助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以幫助理解發(fā)展路徑和可把握程度）、股價階段分析（可以幫助解決視角力度以及預(yù)期的程度理解）

16，資產(chǎn)就是金錢在不同時間下的不同屬性，本質(zhì)就是現(xiàn)在的錢和未來的錢之間進行交換，買入是用現(xiàn)在換未來，賣出則是把未來換現(xiàn)在，關(guān)鍵要想明白未來和現(xiàn)在誰更值錢就好了。

17，牛熊市就是這樣一個判斷依據(jù)，當(dāng)然，對極少數(shù)的優(yōu)異公司來說，未來總是會強過現(xiàn)在的，這就是比牛熊大勢更大的大勢。

18，好的生意模式同時符合可預(yù)期、可展望、可想象這3個要求。

可預(yù)期是要搞明白1年內(nèi)的業(yè)績和估值情況，可展望是要能大致感受出企業(yè)3年的發(fā)展路徑，可想象是要能對10年后的未來有所期盼，可以很模糊，但得有想頭。

19，我不在意是否有低估、是否有成長，因為成長很難判斷其持續(xù)性，我在乎是否具備持有價值，是否長期屹立不倒，至少能夠抗通脹。

20，漲跌都能令人堅定的才是好標(biāo)的，跌令實的更實，因為價錢便宜了，漲令虛處顯得確定，因為得到市場的確認和佐證了。

21，最好在跌的時候研究票，即便是上升過程也盡量選擇回調(diào)的時候做研究，不是從操作角度，而是從研究的冷靜客觀和時間從容出發(fā)，負面情緒下得出的樂觀判斷也比正面情緒下的樂觀判斷更容易準(zhǔn)確也謹慎。

22，好的投資機會是有限的，投資者的精力及能力圈亦是有限的，真正的風(fēng)險控制在于有效且充分深入的思考，因此集中投資是主要的風(fēng)格選擇。

23，逆向投資的核心是在負面思考的時候買入，下跌只是負面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負面思考，有時不那么充分的上漲也可能是另一種負面思考。

24，波動不是風(fēng)險，雖然會影響點心情和機動性。其實很多市場風(fēng)險都可以通過選股來化解，我大部分收益都是在熊市中完成的，你把個股想清楚就好了。

25，很多人其實都是在各種糾結(jié)中錯過機遇，卻沒有如愿規(guī)避掉相應(yīng)的風(fēng)險。

26，投機是什么？有人說是脫離價值進行的價格思考，是搏傻。我覺得不對，那是自殺，沒有討論的意義。

27，真正的投機應(yīng)該是在價值的基礎(chǔ)上進行的，只是搏得不是傻子的錢，而是投資者的錢、貌似聰明的錢。是通過充分的價值理解后，將其在不同人群或環(huán)境下進行切換來獲益。

28，這里的投機是相對的，或有調(diào)侃之義，但商人般的思考習(xí)慣是值得倡導(dǎo)的，要在價值和市場中、理想與現(xiàn)實里、抽象及具象間尋求平衡，以免脫離市場和被邊緣。

29，要知道過分拘泥于計算很可能會導(dǎo)致更無效益的投資，因為把資源配置在現(xiàn)金資產(chǎn)上是不產(chǎn)生任何回報的。

30，每個人都會有倉位思維，都會有被屁股影響的時候，這些都是很自然的人性，不用去對抗它，利用好自己的情緒，引動它的變化從而獲得更多層次的思考與總結(jié)。

31，角度比深度重要、簡單比復(fù)雜有效，當(dāng)我們覺得需要深度和復(fù)雜才能解決問題的時候，有可能只是找錯了問題點。

32，這個世界沒有真相，我們認為的真相往往是一種偏見或者說是一種階段性的邏輯。

33，不斷審視并隨時準(zhǔn)備修正自己是非常好的習(xí)慣，但為了讓自己不過于敏感就必須把短期行為放到大情景下去理解。

34，人性和情緒只是影響市場的一個維度而已，只是階段性的約束，長期不是主導(dǎo)性的。我們對這些不能貼的太近。

就像以前學(xué)小提琴，老師告訴我不要把耳朵貼音箱的太近，那樣會覺得拉的挺好聽，但別人未必覺得。

35，在股市里時間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價值，所以我不太追求效率，長時間的等待是我一直以來的經(jīng)歷，這并不影響回報。

36，永遠要有倉位，選擇相對更好的機會，做時間的朋友，至少不能是敵人。

作者：鐵馬冰河

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