8月LPR非對稱降息！5年期為何按兵不動？房貸利率還能怎么降？

8月LPR降了，不過出現(xiàn)非對稱降息。

8月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，8月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，相較上月3.55%下調(diào)10個基點；而5年期以上LPR則為4.2%，相較上月4.2%仍保持不變。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

自本月MLF和逆回購降息后，市場對8月LPR調(diào)降已有預期，不過卻未料到，掛鉤房貸利率的5年期以上LPR仍維持不變，這一政策背后究竟有何深意？后續(xù)房貸利率還能怎么降？

(資料圖片)

1年期調(diào)降側(cè)重刺激內(nèi)需和消費

市場對本月LPR報價下調(diào)已有預期。主要是因8月15日，三大利率OMO（公開市場逆回購操作）、MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）實現(xiàn)年內(nèi)第二次集體下調(diào)，尤其是MLF利率降幅達到15個基點，引發(fā)市場對LPR調(diào)降幅度的猜想。

不過隨著LPR的公布，數(shù)據(jù)略低于市場意料：只有1年期LPR出現(xiàn)下降，且幅度小于MLF利率降幅，另外5年期以上則按兵不動。那么，這背后到底隱含了哪些政策深意？

在業(yè)內(nèi)看來，1年期LPR報價下調(diào)10個基點，兼顧了降成本、穩(wěn)預期和提效率等多重目的。

二季度以來，新發(fā)貸款利率下行速度放緩，企業(yè)貸款利率底部企穩(wěn)，個人貸款利率下行幅度明顯收窄。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，為體現(xiàn)“促進企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，刺激消費和投資需求，貸款利率仍需要維持低位，具有進一步下行空間，但降幅也有望延續(xù)收窄?？紤]到當前市場融資利率整體已較低，且在市場主體預期偏弱、企業(yè)利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款也被用于“借新還舊”，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉(zhuǎn)套利行為，從而造成大規(guī)模貨幣信貸投放最終僅表現(xiàn)在虛高的廣義貨幣量上，未真正發(fā)揮刺激實體的作用。

因此，為“提升貨幣信貸支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展的質(zhì)量和效率”，1年期LPR報價下調(diào)幅度相對偏小，以達到提質(zhì)量和效率的目的。

易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進則認為，1年期下調(diào)，說明此次降息重在強調(diào)短期資金的成本下調(diào)，這一操作對于短期刺激內(nèi)需和消費方面，側(cè)重更強。

“在制定推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的政策措施時，需要綜合考慮與平衡加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟與防范化解重點領(lǐng)域風險之間的關(guān)系?！?仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟進一步稱，此次下調(diào)1年期LPR，有利于促進實體經(jīng)濟信貸成本、經(jīng)營主體融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降，有利于金融支持實體經(jīng)濟力度夠、節(jié)奏穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)、價格可持續(xù)，有利于穩(wěn)投資、促消費、擴內(nèi)需、加固經(jīng)濟基本盤。

在當前銀行資產(chǎn)端收益率仍承壓的環(huán)境下，溫彬預計，后續(xù)人民銀行將繼續(xù)引導存款利率下行，以維穩(wěn)銀行息差和利潤率。存款利率的延續(xù)下行，也會在一定程度上推動居民高儲蓄的轉(zhuǎn)化，加快消費和投資行為，進而促進經(jīng)濟金融的良性循環(huán)。

給存量房貸利率調(diào)整預留空間

本月5年期以上LPR報價維持不變，同樣不在市場預期之內(nèi)。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，1年期LPR調(diào)降幅度不及MLF利率，5年期報價維持穩(wěn)定，反映國內(nèi)部分銀行凈息差壓力較大，因此需考慮增強貸款價格可持續(xù)性；盡管5年期以上LPR報價不變，但在首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個人首套房貸利率已經(jīng)明顯低于5年期LPR。維持5年期LPR穩(wěn)定，有助于避免新、舊房貸利率的利差進一步擴大的潛在負面影響。

溫彬同樣談及了多個層面因素的影響。在他看來，5年期以上LPR報價“按兵不動”，主要是為給存量按揭利率調(diào)整預留空間。

當前，人民銀行已明確提出“指導商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”，存量按揭利率的調(diào)降已成定局。在溫彬看來，在當前居民投資和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實現(xiàn)大幅下調(diào)，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調(diào)降能夠更好地起到穩(wěn)預期、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉(zhuǎn)套利風險，規(guī)范市場秩序。

由此，在當前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位、各地因城施策空間較大，且銀行息差持續(xù)承壓環(huán)境下，為保持銀行合理利潤水平，5年期以上LPR報價維持不變，可為存量房貸利率加快落地預留空間。

龐溟同樣稱，“5年期LPR按兵不動，反映了在調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策時，對增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系的綜合考慮，在降低居民購房成本和利息負擔的同時，也有助于商業(yè)銀行在主動靈活下調(diào)房貸利率、讓利實體經(jīng)濟和穩(wěn)定資產(chǎn)負債表、做好做細做實風險管理之間取得平衡”。

此外，5年期利率保持不變，也說明側(cè)重點在于對此前既有的降息動作要積極消化。嚴躍進分析，今年6月5年期LPR已出現(xiàn)10個基點的下調(diào)，當前正處于對此類既有政策消化的關(guān)鍵期。在他看來，后續(xù)還有下調(diào)空間，但關(guān)鍵要看三季度整個經(jīng)濟形勢的復蘇態(tài)勢。

房貸利率后續(xù)仍有調(diào)降空間

盡管5年期LPR不變，但房貸利率后續(xù)仍有調(diào)降空間。

正如嚴躍進所稱，此次5年期沒有下調(diào)，但本身不影響既有的降低房貸等工作推進。一方面，LPR雖沒有變化，但各地還可以積極利用一項工具，即“房貸利率下限下調(diào)”工具。預計后續(xù)一些城市從降低房貸利率的角度，會啟動這項工具，這也會使得實際認購一二手房的利率下降。

另外，就在前一日人民銀行等三部門召開了電視會議，明確優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)信貸政策。在嚴躍進看來，這也說明房貸政策寬松依然是大方向，各地也依然會有積極的動作，包括降低房貸利率，其中無論是增量還是存量的貸款，都有可能進一步下調(diào)。

根據(jù)此前一些城市降低房貸利率的操作，在一些政策調(diào)整中往往會出現(xiàn)下調(diào)20個基點的可能?！皳Q句話說，即便此次LPR不下調(diào)，各地總體上大約仍有下調(diào)20個基點的可能?！眹儡S進分析道，若按100萬元貸款本金、30年期等額本息計算，類似操作下，前后月供額大約可以減少120元?？傮w上各地對于此次LPR不下調(diào)不必過于敏感，同時要積極利用各種優(yōu)惠政策，主動下調(diào)房貸利率，以激活合理住房消費需求。

周茂華同樣稱，LPR報價調(diào)降不及預期，并不妨礙國內(nèi)金融繼續(xù)加大實體經(jīng)濟支持力度，后續(xù)人民銀行有望繼續(xù)推出降準、結(jié)構(gòu)性工具，引導金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，重點新興領(lǐng)域，保交樓、城中村改造、“平急兩用”基礎(chǔ)設施等方面支持，并推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，積極發(fā)揮金融穩(wěn)增長作用。雖5年期LPR保持穩(wěn)定，但各地因城施策穩(wěn)樓市政策措施力度持續(xù)增大，配合首付比例等樓市調(diào)控措施的優(yōu)化，有望刺激剛需和改善型住房需求釋放，推動房地產(chǎn)加快復蘇。

（文章來源：北京商報）

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