全球微速訊：隨著歐洲央行利率見(jiàn)頂 各國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的債券發(fā)行更容易找到買家

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，投資者迅速調(diào)高了對(duì)歐元區(qū)利率的預(yù)期，但隨著見(jiàn)頂在望，各國(guó)政府可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于誘人的收益率和可用的流動(dòng)性，發(fā)行創(chuàng)紀(jì)錄的債券要容易得多。

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在這種背景下，投資組合經(jīng)理更傾向于固定收益投資，這提振了投資者對(duì)政府債券的興趣。

Neuberger Berman多資產(chǎn)策略部門CIO Niall O "Sullivan表示，"幾乎一致認(rèn)為，投資者將增加各種債券的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，這有助于邊際流動(dòng)性，迄今為止阻止了(債券)供應(yīng)對(duì)收益率施加上行壓力。"

與此同時(shí)，歐洲央行可能會(huì)謹(jǐn)慎地收緊信貸環(huán)境，以免擾亂固定收益市場(chǎng)的供需動(dòng)態(tài)。交易員們相信，歐洲央行將順利開(kāi)始解除其持有的巨額債券，這一過(guò)程被稱為量化緊縮(QT)。

瑞信全球固定收益、外匯和大宗商品策略主管Luca Bindelli表示，“在過(guò)去幾個(gè)月的重新定價(jià)之后，政府債券變得有吸引力，我們知道歐洲央行將對(duì)其QT措施持謹(jǐn)慎態(tài)度。”他補(bǔ)充稱，“市場(chǎng)對(duì)債券的胃口應(yīng)該足以消化2023年創(chuàng)紀(jì)錄的凈供應(yīng)?！?/p>

隨著市場(chǎng)越來(lái)越多地計(jì)入收益率峰值，債券需求將加速增長(zhǎng)。

然而，如果這種重新定價(jià)放緩，可能會(huì)削弱渴望收益的投資者對(duì)債券的需求，這可能會(huì)再次推高借款成本，尤其是在中期。

美國(guó)銀行利率策略師Erjon Satko表示，“歐元區(qū)流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩，能夠順利為今年預(yù)期的債券供應(yīng)提供資金?！薄拔ㄒ坏膯?wèn)題是時(shí)機(jī)和利率前景。緩慢的熊市趨勢(shì)可能會(huì)抑制需求，使曲線底部面臨更大的拋售風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在短短一個(gè)月的時(shí)間里，貨幣市場(chǎng)的重新定價(jià)使得交易員將歐洲央行的存款利率峰值從一個(gè)月前的接近3.5%上調(diào)到4.1%，而德國(guó)國(guó)債收益率在最近幾周出現(xiàn)了幾十年來(lái)最快的漲幅。

流動(dòng)性過(guò)剩和供需動(dòng)態(tài)

可能抑制流動(dòng)性過(guò)剩的兩個(gè)重要因素是，國(guó)債減少其持有的現(xiàn)金(在新冠疫情危機(jī)期間飆升)，以及商業(yè)銀行償還歐洲央行的長(zhǎng)期再融資操作(tltro)。

歐洲央行為存款提供的歐元短期利率(ESTR)為負(fù)20個(gè)基點(diǎn)，分析師預(yù)計(jì)這一利率將逐漸歸零。一旦歐洲央行取消了存款的激勵(lì)措施，政府實(shí)體往往會(huì)通過(guò)持有回購(gòu)協(xié)議等短期工具來(lái)讓現(xiàn)金發(fā)揮作用?；刭?gòu)產(chǎn)生了對(duì)抵押品的需求，抵押品通常以政府債券的形式出現(xiàn)，這可能會(huì)限制收益率。

一些分析人士說(shuō)，無(wú)論各國(guó)財(cái)政部做什么，它們都將緩解創(chuàng)紀(jì)錄的債券供應(yīng)壓力。如果政府決定使用現(xiàn)金并消耗盈余，它們將相應(yīng)地減少在債券市場(chǎng)上的融資需求。如果他們選擇不消耗現(xiàn)金盈余，那么他們的存款流向市場(chǎng)將增加對(duì)抵押品的需求，即對(duì)政府債券的需求。

因此，歐洲央行為政府存款支付的報(bào)酬對(duì)于設(shè)定過(guò)剩流動(dòng)性水平至關(guān)重要。

歐洲央行還允許銀行提前償還TLTRO貸款，以解除過(guò)去10年的部分貨幣刺激措施。

花旗最近表示，由于經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性前景不確定，在2024年12月最后一次TLTRO到期之前，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表上可能仍將保留大量資金。

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