全球新動態(tài):市場已暗自對美聯(lián)儲失去信心,現(xiàn)在就需要為最壞情況做好準備
一.引子
盡管目前美聯(lián)儲仍堅稱要實現(xiàn)2%的目標,但是市場已經開始“愉”對無法完成目標進行定價。
美聯(lián)儲自己對此好像也有所準備:有新美聯(lián)儲通訊社之稱的小伙子Timiraos,轉發(fā)克利夫蘭聯(lián)儲的研究報告稱,實現(xiàn)2.1%的聯(lián)儲通脹預期必然要有一場嚴重的衰退,但如果2.8%的通脹不會導致通脹預期失去錨定……
(相關資料圖)
這實際上是些考慮提高通脹目標的意思了。
為什么市場和美聯(lián)儲都已經"暗自"失去了控制通脹的信心?
對于背后的黑暗原因,我們必須現(xiàn)在就為最壞情況做好準備。
二.市場“偷偷”對美聯(lián)儲“無能”定價
在最近20多天,盡管股票市場好像"波瀾不驚",但是債券市場卻發(fā)生了大事—————般而言,債券市場的反應,比股票市場在很大程度上更領先,更靈敏。
圖:5年期美債收益率,從2月初開始暴漲
圖:10年期也是一樣
中長期美債收益率,在很大程度上代表了市場對長期通脹的預期;如今在美國債務上限僵持情況下,美國財政部實際上對市場的美債凈供給是0(美債供給越高,美債價格越是承壓,美債收益率越高);在沒有財政部凈發(fā)債的壓力下,美債中長期收益率都自顧走高這么多,說明市場的中長期通脹預期開始上移——對美聯(lián)儲降低通脹到2%的目標,越來越沒信心了。
三.背后的黑暗原因
為什么市場和美聯(lián)儲自己都對通脹前景變得更加沒有信心?
歸根結底,不是因為國內,而是因為國外壓力————盡管鮑威爾在每次新聞發(fā)布會上都矢口否認境外因素對美聯(lián)儲政策的影響,但不要忘了公共政策溝通的"黑暗原則":越是強調有什么,越是沒什么;越是強調沒什么,越是有什么。
事實是,國外壓力對美聯(lián)儲政策影響巨大,現(xiàn)在的壓力程度,絲毫不亞于上世紀70年代
-當時是油價和中東戰(zhàn)爭。
讓我們先看“技術上”的壓力:美債拋售。
圖:最新的美債美國以外"外資"持有情況
以上是美國財政部在今年2月15日公布的最新截止到去年12月的美債“外資”持倉情況:其中國外政府官方持倉,目前已經暴降至3.66萬億美元,較去年同期的4.12萬億美元,下降了12%——如果是“實時數據”下降幅度會更大。
“外資”對美債的積極拋售,因為幅度大、速度快,對美債收益率的上行無疑是有積極貢獻的——通過2月份以來美債收益率的表現(xiàn),可以預見大概率是因為拋售進一步加快了。
美債被拋售,美債收益率上行,這只是"技術性"原因,還有預期因素。
實際上,在最新公布的美聯(lián)儲會議紀要中,美聯(lián)儲對“軟著陸”一詞,一次都沒有提及,但是“衰退”一詞卻出現(xiàn)了4次,“戰(zhàn)爭”一詞出現(xiàn)了3次:
雖然大多數調查的受訪者預計2023年將出現(xiàn)低迷的增長或溫和的衰退,但市場參與者繼續(xù)看到未來明顯的不確定性,包括更劇烈的經濟下行前景或持續(xù)時間更長的通脹。
預計今年實際國內私人支出增長緩慢,金融條件持續(xù)收緊,致使對實際經濟活動的基準預測偏向下行;美聯(lián)儲的經濟學家們認為今年某個時候出現(xiàn)衰退,可以替代此(無衰退)的基準預測。
一些與會者判斷,最近的經濟數據表明,通脹要隨著時間的推移下降到2%的長期目標,經濟可能持續(xù)低迷;另一些與會者指出,經濟在2023年進入衰退的概率仍然很高。
與會者指出,風險的來源包括:在增長低迷的環(huán)境中,意外的負面沖擊使經濟陷入衰退的前景;主要央行的同步政策緊縮的影響;以及因擔心債務上限問題無法及時解決而對金融系統(tǒng)和更廣泛的經濟造成的破壞。
與會者認識到,俄羅斯對烏克蘭的戰(zhàn)爭正在造成巨大的人道和經濟困難,并導致全球不確定性的增加。在此背景下,與會者繼續(xù)高度關注通脹風險。
國內的通脹不確定性(核心服務價格上漲的不確定性)和衰退的可能性(衰退一旦發(fā)生,美聯(lián)儲不得不再次放松,繼而大概率讓通脹失控)再疊加國外壓力導致的通脹不確定性,讓美國的整個通脹前景看起來是如此“不靠譜”。
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