環(huán)球短訊！在市場(chǎng)變化中均衡配置大類資產(chǎn)

□本報(bào)記者?王鶴靜?

“大類資產(chǎn)配置主要是根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益定位來(lái)考慮的，像‘固收+’類產(chǎn)品，我們力爭(zhēng)以債券資產(chǎn)做安全墊，權(quán)益資產(chǎn)做收益彈性與增厚?！睂?duì)于“固收+”策略下的大類資產(chǎn)配置，興業(yè)基金基金經(jīng)理丁進(jìn)有著清晰的職能界定。展望今年的市場(chǎng)走勢(shì)，丁進(jìn)在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)可以預(yù)見(jiàn)，組合的含權(quán)中樞可以隨之適當(dāng)調(diào)高；債市波動(dòng)預(yù)計(jì)有所降低，后續(xù)可以視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)行配置和調(diào)整。

組合運(yùn)作均衡配置

(資料圖)

從業(yè)以來(lái)，丁進(jìn)從信用債和可轉(zhuǎn)債研究起家，期間形成了較為系統(tǒng)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯靠蚣埽@對(duì)于后續(xù)的投資工作不可或缺。在丁進(jìn)看來(lái)，“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績(jī)歸因主要來(lái)自權(quán)益資產(chǎn)，而債券資產(chǎn)更重要的是發(fā)揮“安全墊”底倉(cāng)的作用。

債券投資方面，丁進(jìn)更希望能夠獲取合理的債券持有到期收益，包括票息收益和杠桿收益，同時(shí)適度參與久期博弈和短期流動(dòng)性沖擊帶來(lái)的事件性投資機(jī)會(huì)，“既然要發(fā)揮債券資產(chǎn)的‘安全墊’作用，資本利得就不能在收益組成里占比太高，久期和信用風(fēng)險(xiǎn)需要嚴(yán)格把控，而且近兩年社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)較為復(fù)雜，我們也不太會(huì)參與信用下沉投資。”

為了保持組合操作的靈活性，丁進(jìn)在債券組合的久期配置上更偏向于保持市場(chǎng)中性水平，即使輔以杠桿，水平也不會(huì)特別高，券種配置上也偏好選擇流動(dòng)性良好的中高評(píng)級(jí)金融債和信用債。

權(quán)益投資方面，丁進(jìn)利用自己在可轉(zhuǎn)債上的研究積累挖掘增厚收益，“可轉(zhuǎn)債超額收益主要來(lái)自兩方面，一是深入研究個(gè)股，超額收益靠的是研究的積累而非交易的積累；二是遵守投資紀(jì)律，警惕溢價(jià)率高、價(jià)值明顯偏離基本面的個(gè)券，可轉(zhuǎn)債應(yīng)該在合理的價(jià)格區(qū)間和有一定安全邊際的前提下買入，通過(guò)時(shí)間來(lái)獲取合理回報(bào)?！?/p>

除了擅長(zhǎng)的可轉(zhuǎn)債投資外，丁進(jìn)也在股票資產(chǎn)投資方面不斷精進(jìn)。在丁進(jìn)看來(lái)，股市和債市投資最大的區(qū)別，就是要重視自下而上的研究。在個(gè)股的選擇上，他更傾向于持有大中市值個(gè)股，財(cái)務(wù)運(yùn)作穩(wěn)健、同中小股東關(guān)系良好、管理層進(jìn)取心強(qiáng)是他篩選公司的基本標(biāo)準(zhǔn)。為了有效控制回撤，他在行業(yè)配置上也比較均衡。丁進(jìn)表示，階段性地調(diào)整投資組合，做好事前準(zhǔn)備和壓力測(cè)試，才能在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性中獲得正反饋。

權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)可期

展望2023年的市場(chǎng)走勢(shì)，丁進(jìn)預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了2022年的市場(chǎng)調(diào)整之后，股票資產(chǎn)估值、債券資產(chǎn)收益率都有了較大吸引力，“股票資產(chǎn)主要受益于經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期下的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，而中短端債券資產(chǎn)則得益于流動(dòng)性沖擊的緩解，相關(guān)資產(chǎn)的配置需求預(yù)計(jì)會(huì)逐步回暖?！?/p>

“從債市表現(xiàn)來(lái)看，今年債市波動(dòng)幅度會(huì)有所降低，債市收益率上行提前反映了部分經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，國(guó)內(nèi)寬松的流動(dòng)性和全球貨幣政策邊際上的轉(zhuǎn)向會(huì)使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上行風(fēng)險(xiǎn)可控，所以利率水平并不會(huì)特別高?！痹诳赊D(zhuǎn)債方面，丁進(jìn)認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高，但是結(jié)合轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格和股票資產(chǎn)估值來(lái)看又是中性偏低，可轉(zhuǎn)債的性價(jià)比整體中性偏好。

股市方面，丁進(jìn)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的確定性較大，股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)是可以預(yù)見(jiàn)的。結(jié)合海內(nèi)外的修復(fù)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，丁進(jìn)今年更加看好醫(yī)療保健、必選消費(fèi)等領(lǐng)域。此外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面，他認(rèn)為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)智能化將是下一階段的重要突破，虛擬現(xiàn)實(shí)也是下一步技術(shù)革新最吸引人的主題之一。

據(jù)悉，擬由丁進(jìn)擔(dān)任基金經(jīng)理的興業(yè)聚福一年持有期混合已于1月30日起發(fā)售?！翱偟膩?lái)說(shuō)，今年上半年，我更加看好權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)，所以在權(quán)益資產(chǎn)配置上可能更加偏進(jìn)攻性，債券資產(chǎn)相對(duì)中性；下半年，權(quán)益資產(chǎn)或?qū)⒒氐街行耘渲玫慕Y(jié)構(gòu)上，債券資產(chǎn)可以視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期情況，進(jìn)行更加積極和彈性的配置?！?/p>

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