2023年，資產(chǎn)配置十一大趨勢：美元走弱 醫(yī)療或出現(xiàn)投資機會

當我們揮手告別2022年時，可以發(fā)現(xiàn)過去一年至少估值更為合理了，這可能會帶來良好的長期回報。

(資料圖)

但是，2022年也是艱難的一年。在通脹居高不下、經(jīng)濟增長放緩以及俄烏戰(zhàn)爭的影響下，股票和債券市場經(jīng)歷了兩位數(shù)的下跌。2023年，美國和歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的可能性越來越大，英國經(jīng)濟似乎已經(jīng)陷入衰退。

鑒于這些挑戰(zhàn)，風險資產(chǎn)和債券可能仍有一些下行空間。最好的投資者能在混亂的環(huán)境中，謀定而后動，而非草率行動。

在如今的市場環(huán)境下，投資者應注意以下幾點：

首先，應了解所擁有的資產(chǎn)，并對投資組合進行風險測試，以確保有足夠的流動性來滿足負債、資本催繳和其他義務。

其次，應考慮更好地分散投資組合的機會。2022年表明了傳統(tǒng)股票和債券以外多元化的重要性，包括主權債券在內的許多投資，都提供了合理的回報和分散投資的潛力。

最后，在這巨大的市場壓力下，投資者應積極尋找投資機會。

本文由《家辦新智點》綜合編譯自海外研究報告，欲看全文，請掃碼加入知識星球。

編輯 |?家辦新智點

01

2023年，美元“奇跡年”將不會再現(xiàn)

2022年，美元大幅升值。這是因為，隨著美聯(lián)儲的立場變得更加強硬，使得利率差異進一步擴大。隨后，隨著俄烏戰(zhàn)爭對歐洲經(jīng)濟的影響越來越明顯，預期增長的差距也隨之擴大。

此外，隨著股市的下跌，美元也一直受益于其作為避險貨幣和更廣泛的避險貨幣的角色。

再加上，國債和黃金等其他傳統(tǒng)避風港面臨的業(yè)績挑戰(zhàn)，也有助于加固其作為避險貨幣的地位。

美元的實際估值處于歷史高位

近幾十年來，美元的峰值通常與全球經(jīng)濟活動的低谷以及美聯(lián)儲的寬松政策有關。

但是， 從2022年10月起，美國的CPI（消費者物價指數(shù)）數(shù)據(jù)弱于預期，再加上對經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，美元指數(shù)開始走弱。

02

私募股權將在驚濤駭浪中揚帆遠航

2022年，私募交易有所下降。

進入2023年，隨著估值穩(wěn)定和貸款成本的上升，交易應該會繼續(xù)放緩。有成熟資產(chǎn)要出售的GP可能會推遲退出，它們會繼續(xù)持有資產(chǎn)，因為太多的不確定性壓力，導致了市場動蕩。

這種情況或將導致基金變現(xiàn)越來越少，LP的分紅也越來越少（自2011年初以來，平均每1美元的PE分配為1.49美元）。而減少分紅可能會引發(fā)LP對流動性的擔憂，因為他們可能需要從其他來源為其PE承諾提供資金。

在當前市場中，GP關注的是公司特定的行動、風險和機遇。

到2023年，鑒于GP持有的基金備用金（Dry Powder，等待投資的未動用現(xiàn)金儲備）數(shù)量接近創(chuàng)紀錄水平，資本需求可能會增加。

在風險管理方面，GP正在重新審視衰退情景、管理費用和監(jiān)控銷售情況。

它們正通過提高價格來彌補通脹的上升，但這可能不是一個可持續(xù)的策略。雖然，新冠疫情時期的PE回報率很高，但大部分還未變現(xiàn)。

歷史表明，很多基金基于高增長預期和高估值扣下扳機，這導致IRR低于平均水平，最近年份的基金很可能會遭遇同樣的命運。

相反，在經(jīng)濟衰退時期，以更溫和的估值投資的基金，歷史上的表現(xiàn)都超過了增長預期，并在退出時實現(xiàn)了倍數(shù)擴張。

由此，2023年，私募股權基金可能會受益于估值重置。

03

多元化投資組合將繼續(xù)獲益

低通脹、持續(xù)增長和相對和平的環(huán)境，為近幾十年來平衡的投資組合提供了一個適宜的環(huán)境。

但是今年以來，隨著高膨脹、戰(zhàn)爭的動蕩以及經(jīng)濟持續(xù)低迷的環(huán)境，投資組合的尾部風險同時上升很多。

因此，在2023年，投資者應綜合考慮宏觀驅動因素和風險敞口，來構建投資組合。

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04

發(fā)達市場政府債券和信貸市場將有所改善

全球債券將在2022年遭遇有記錄以來最糟糕的一年。截至11月30日，富時全球政府債券指數(shù)(FTSE World Government Bond Index)以美元計算的回報率為-18.1%。2022年，政府債券的收益率接近歷史低點。

貨幣政策制定者已在2022年積極收緊政策以降低通貨膨脹加劇。

在國際清算銀行跟蹤的37家央行中，到目前為止，有33家央行在2022年提高了政策利率，央行加息的中位數(shù)為275個基點。

然而，我們預計大多數(shù)央行將在2023年暫停緊縮措施，這應該會對政府債券有利。

還有其他幾個原因表明，政府債券將在2023年表現(xiàn)更好。

首先，負回報的年份很少。

自1960年以來的63年里，10年期美國國債只經(jīng)歷了11年的負回報，只有在2021年和2022年經(jīng)歷了連續(xù)的負回報。

其次，像2022年這種拋售債券的情況，只是一種極端。

例如，在12個月的滾動基礎上，10年期的英國國債收益率今年一度上漲了307個基點。這是1901年以來的第13大漲幅。

除政府債券外，信貸市場可能會在2023年產(chǎn)生更高的回報。

對于許多信貸資產(chǎn)來說，2022年可能會成為有記錄以來最糟糕的一年之一。許多高收益(HY)借款人已經(jīng)為經(jīng)濟低迷做好了準備。

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