環(huán)球通訊！日本央行突然轉向，日債利率上升，日本無限印鈔要撐不住了？

日本央行在12月20日中午突然轉向，宣布把日本10年期國債收益率的波動區(qū)間上限從目前的0.25%左右上調至0.5%左右。

雖然日本央行一再表示，此次調整旨在改善市場運作，鼓勵整個收益率曲線更平滑地組成，同時保持寬松的金融條件。

包括日本央行行長也表示，決定放寬10年期日本國債收益率目標區(qū)間不是朝著結束貨幣寬松政策邁出了一步。

(相關資料圖)

但不管日本央行如何表態(tài)，市場都把日本央行本次行動，視為其朝著貨幣寬松結束邁出的重要一步。

日本股市在20日中午開盤后，就瞬間大跌3%。

日元匯率也是應聲大幅升值了一波，單日最大升值幅度達到4.5%。

而日本10年期國債收益率，馬上出現(xiàn)大幅飆升，一口氣從0.25%峰值，飆到了0.4%上方。

債券價格和收益率是反向關系，這意味著日債市場出現(xiàn)大跌。

10年期國債收益率，一般會被視為這個國家的實際市場利率。

所以，雖然日本央行一再強調，放松收益率曲線控制并不是加息，但市場已經(jīng)在用腳投票加息。

關于日本央行的這個收益率曲線控制，是日本央行維持無限QE的重要基礎。

日本央行之前承諾，要長期維持0利率，確保日債價格不會跌。

所以，日本央行把日本10年期國債收益率的波動區(qū)間，控制在-0.25%到0.25%。

如果，日債收益率跌到-0.25%，日本央行就會拋售日債，讓日債價格下跌，收益率上漲。

如果，日債收益率漲到0.25%，日本央行就會買入日債，讓日債價格上漲，收益率下跌。

由于日本央行一直承諾，會無限量購入日債，確保日債價格不會跌，所以，日債才會成為全球資金的一個避險池，這也是日元之前能成為避險貨幣的原因之一。

但今年隨著美聯(lián)儲激進加息，導致日元大幅貶值。

這時候由于日債規(guī)模太大，一加息就死，所以日本央行只能選擇咬著牙不加息，但這就會導致日元進一步貶值。

而日元大幅貶值，導致日債無法成為避險池，因為雖然日債價格不會跌，但匯率貶值的話，避險資金等于還是會虧損，起不到避險效果。

于是今年大量全球資金拋售日債，這就導致日債價格下跌，收益率曲線一直頂在0.25%，迫使日本央行增大印鈔購債力度，才能維持日債收益率曲線不升破0.25%。

而日本央行加大印鈔購債的力度，就會反過來加劇日元貶值。

從而就形成一個惡性循環(huán)。

這是日元今年大幅貶值的主要原因。

我之前分析日債這個惡性循環(huán)的時候也說過，日本央行無限印鈔購債也是有極限的，不可能真的“無限”。

通脹就是日本無限印鈔的死穴。

這次日本央行把收益率曲線的控制區(qū)間，從0.25%，上調到0.5%，相當于是棄守了第一道防線，固守到第二道防線。

日本央行這次也承認，債券市場的運作已經(jīng)惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對關系以及現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的套利關系方面。如果這些市場狀況持續(xù)下去，這可能會對財務狀況產(chǎn)生負面影響。

說白了，就是日本央行頂不住了，所以只能把這個防線往后退一退。

雖然日本央行確實沒加息，但實際市場利率已經(jīng)因此上升。

這次日本央行的突然轉向，說意外，其實也不意外。

在日本央行宣布修改收益率曲線控制區(qū)間的前一天，就有媒體報道，日本政府與央行通脹目標相關聲明擬修改。

之前日本的通脹目標聲明是說““盡快實現(xiàn)”的2%通脹目標”。

但現(xiàn)在日本也開始有通脹上升的態(tài)勢，日本最新通脹率有3.8%，遠超日本設立的2%目標。

所以，修改這個“盡快實現(xiàn)”通脹目標的聲明，也是理所當然的。

而外界普遍認為，修改通脹目標聲明，可以擴大日本央行的選擇范圍。

結果僅過了一天，日本央行就宣布放松收益率曲線的控制范圍。

這個也是因為，日本通脹開始壓不住了。

通脹一直是各國央行最關心的參數(shù)權重。

日本因為自身經(jīng)濟的特殊性，過去30年，日本長期處于通縮狀態(tài)，即使日本過去十幾年無限印鈔，日本通脹也一直很低，這才是日本可以維持無限印鈔的基礎。

MMT貨幣理論要能實施的重要前提，就是不能出現(xiàn)通脹失控。

一旦通脹失控，無限印鈔就很難維持下去。

上半年雖然日元貶值得厲害，但日本通脹還壓在3%以內(nèi)，所以日本央行還勉強撐得住。

但11月日本通脹率已經(jīng)上升到3.8%，也開始有失控的態(tài)勢，所以日本央行這次會棄守第一道防線，也就不奇怪了。

假如日本通脹率明年也繼續(xù)飆升到5%以上，那么日本央行結束無限印鈔，也并非不可能的事情。

假如日本通脹率明年跟美國一樣飆升到8%以上，那么日本央行加息，也是有可能的。

這屬于被迫加息。

而一旦日本央行加息，日本龐大的債務就會引發(fā)危機。

日本當前政府債務占GDP比值高達262%，是世界主要經(jīng)濟體里最高的。

只要日本10年期國債收益率上升，那么日本政府的利息也會隨著時間推移，慢慢提高，進而加大日本債務壓力。

更別說日本這樣一個長期維持在0利率的經(jīng)濟體，過度依賴寬松貨幣政策，一旦日本央行加息，包括企業(yè)債壓力也會劇增。

日本企業(yè)債規(guī)模，才剛攀升至2000年來的高點。

日本非金融企業(yè)杠桿率截止今年一季度是達到了116.8%。

日本唯一比較好的就是，由于90年代泡沫破裂的教訓，日本民眾普遍還比較有風險意識，存款意愿還比較強，日本居民杠桿率截止今年一季度是59.7%，還處于正常區(qū)間。

所以，日本的債務危機，主要集中在政府債務和企業(yè)債務上。

日本央行只要一加息，那么日債危機肯定要爆發(fā)。

所以，但凡還有一絲可能，日本央行都會死撐著不加息。

但只要通脹繼續(xù)上升，就會推動日債收益率上升。

這個還是我去年分析美國通脹時候，認為美聯(lián)儲今年會激進加息的時候，說過的一句話。

當通脹大幅飆升后，即使美聯(lián)儲不加息，市場也會幫美聯(lián)儲加息，國債收益率會大幅飆升。

這次日本央行把防線棄守到0.5%，但如果日本通脹繼續(xù)上升，那么后面日本央行就有可能一步步繼續(xù)退守，那么跟實際加息，也沒有太大區(qū)別。

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