當前關注：市場預期半年后落地日本央行“讓步”YCC政策

日本央行12月20日發(fā)布政策聲明稱，將日本10年期國債收益率目標上限從0.25%上調(diào)至0.5%左右。同時，日本央行宣布放寬YCC，新的YCC區(qū)間為正負0.5%。

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受日本利率決議影響，20日午后14時02分，美元兌日元匯率失守133，日內(nèi)跌幅3%，為8月以來新低。日本股市下午開盤后，跳水超過2%；日本10年期國債收益率應聲上漲，一度飆升至0.455%，為2015年以來最高水平。與此同時，日本10年期國債期貨觸發(fā)熔斷暫停交易。

就在今年6月，日本國債市場預期日本央行將調(diào)整YCC政策，并在當時引發(fā)了日本國債的頻頻熔斷和匯率市場的大幅波動。

YCC政策爭議

日本央行20日表示，修改YCC政策將增強其寬松貨幣政策的可持續(xù)性。

為了對抗通貨緊縮，刺激經(jīng)濟增長，日本央行自2016年9月起實施YCC政策，通過市場操作控制短期和長期利率。具體來看，日本央行通過購買國債，將短期國債收益率維持在-0.1%；將10年期國債收益率維持在0%，且對每日浮動上限有所限制。

在此次調(diào)整YCC上限前，日本央行僅調(diào)整過兩次YCC政策。今年以來，為對抗通脹，全球主要經(jīng)濟體掀起“加息潮”。在全球利率上行的背景下，日元匯率大幅貶值，日本國債利率也頻繁“破位”上行。種種壓力之下，日本YCC政策備受爭議。

6月中旬，日本國債期貨暴跌，數(shù)度熔斷。做空者認為，在當時的市場環(huán)境下，日本央行將改變其YCC政策。面對這種預期，日本央行以天量的購債計劃予以回應。

日本央行YCC政策還能堅持多久，令全球市場投資者好奇。

上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學家胡捷表示，日本央行維持YCC政策導致價格虛高的日本國債乏人問津，流動性持續(xù)惡化，形成了所謂的單邊市場，對于日本國債市場的健康運作不利。

“在此背景下，日本央行給予10年期國債收益率更大的浮動范圍，也讓市場有更大的表達空間?！焙菡f。

日本央行20日還表示，將大幅增加每月債券購買規(guī)模，從目前計劃的7.3萬億日元增加到9萬億日元（約675億美元）。

消息公布后，日本10年期國債收益率應聲上漲，一度飆升至0.455%，為2015年以來最高水平。與此同時，日本10年期國債期貨觸發(fā)熔斷，暫停交易。

放棄YCC是否具備條件

市場分析人士認為，在日本國內(nèi)通貨緊縮風險消散、美聯(lián)儲加息漸入尾聲的背景下，日本“退出”YCC政策窗口已經(jīng)顯現(xiàn)——日本10月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲3.7%，創(chuàng)下1982年2月以來最高水平。

“日本央行徹底放棄YCC的關鍵前提，是通縮不再是現(xiàn)實的威脅。目前來看，日本已經(jīng)脫離了通縮的危險，因此日本央行放棄YCC具備客觀條件?！焙荼硎?，日本央行從防止通縮范式切換到治理通脹范式，須謹慎過渡，當下放寬10年期國債收益率上下浮動幅度，就是試探性的一步。

中金外匯研究專家李劉陽認為，2023年美國和日本的貨幣政策或在邊際上出現(xiàn)收斂，日本央行的貨幣政策或在明年進行調(diào)整。由于YCC為日本央行貨幣政策的核心框架，日本央行對其大幅調(diào)整或放棄的可能性較低。

國泰君安國際首席經(jīng)濟學家周浩表示，若日本央行選擇在日元和美元利差擴大時退出YCC，或給金融市場帶來更強烈的貨幣政策收緊預期；若選擇在外部環(huán)境較為寬松時采取貨幣政策的正?；僮?，可規(guī)避金融市場的過度投機現(xiàn)象。

超級鴿派倒計時

從整體表態(tài)看，盡管此次日本央行擴大了10年期國債收益率波動區(qū)間，但“鴿派”立場不改，日本央行表示將在必要時毫不猶豫地采取額外的寬松措施。

在李劉陽看來，日本央行拒絕在今年討論并開啟貨幣政策正?；?，主要與通脹相關。日本央行認為，當前日本的通脹主要為成本推升型通脹，長期來看不可持續(xù)。在核心通脹持續(xù)穩(wěn)定超過2%的背景下，才考慮退出寬松。

而日本央行維持超級鴿派的貨幣政策，與日本央行行長黑田東彥自身的態(tài)度密切相關。黑田東彥近10年來堅持推行大規(guī)模貨幣寬松政策，而其任期將于2023年3至4月結(jié)束。

日前，日本媒體報道稱，日本政府將于明年修改與日本央行在2013年達成的關于通脹目標的聯(lián)合聲明，這也被視為日本央行調(diào)整其超寬松貨幣政策的“前奏”。不過，日本內(nèi)閣官房長官松野博一在周一否認了相關媒體報道，但圍繞日本央行未來是否結(jié)束貨幣寬松的猜想仍未消散。

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