違約率翻一番！美聯(lián)儲激進加息，1.4萬億美元垃圾債或迎違約風暴

更大的擔憂是，貸款違約率上升或從信貸市場蔓延至債券市場。

(資料圖)

據(jù)華爾街投行和評級機構(gòu)稱，在美聯(lián)儲幾十年來最激進的加息步伐下，未來兩年內(nèi)規(guī)模高達1.4 萬億美元的高風險企業(yè)貸款（俗稱垃圾債）的違約率將激增。

行業(yè)分析師的預測顯示，違約率至少會比目前相對較低的1.6%翻一番。但預測之間的差距十分明顯，一些更加悲觀的公司警告客戶明年的違約率可能達到5%-10%。

德意志銀行預計，明年美國杠桿貸款的違約率將從1.6%攀升至5.6%，然后在2024年升至11.3%，接近2009年創(chuàng)下的歷史新高。瑞銀策略師預測，僅在2023年，低評級貸款的違約率就會達到9%。

在這些預測發(fā)布之際，分析師預計美聯(lián)儲通過大幅加息來抑制通脹的努力將給發(fā)行垃圾債的公司帶來壓力，這些公司在新冠疫情期間用廉價資金擴大了債務規(guī)模。

這些高風險企業(yè)貸款中有很大一部分是浮動利率杠桿貸款。為應對新冠疫情危機，美聯(lián)儲將借貸成本降至接近于零，這使得杠桿貸款的浮動利率票息吸引力倍增。

德意志銀行歐美信貸策略主管Steve Caprio表示：

“我們認為本輪周期真正面臨最根本風險的是美國貸款市場，因為那里是浮動利率債務與激進的再杠桿化相結(jié)合的地方。”

杠桿貸款通常為債務水平高、信用評級差的公司提供資金，并且是私募股權(quán)集團尋求資金支持的支柱。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商LCD的數(shù)據(jù)，超低利率使得美國的新增貸款銷售額在2022年飆升至6150億美元。這是自2000年LCD有記錄開始以來的最高水平。

然而，隨著美聯(lián)儲今年迅速將利率上調(diào)至3.75%至4%的目標區(qū)間，且市場預計明年春季利率將達到5%左右的峰值。人們開始擔心，與美聯(lián)儲基準利率同步浮動的貸款利息將進一步增加，加劇借貸方的還款壓力。

雪上加霜的是，華爾街銀行現(xiàn)在普遍預計美國將在2023年陷入衰退，這可能會對企業(yè)盈利造成打擊，評級進一步下降將使這些公司更難通過融資來償還現(xiàn)有債務。?

LCD的數(shù)據(jù)顯示，今年杠桿貸款的發(fā)行已經(jīng)放緩至2010年以來的最低水平。截至12月7日，銷售總額僅為2250億美元。

瑞銀信貸策略主管馬特米什表示，杠桿貸款市場“對美聯(lián)儲收緊政策非常敏感，尤其是評級較低的信貸，因為沒有多少公司可以完全對沖利率風險”。?

根據(jù)瑞銀的數(shù)據(jù)，評級為B或CCC的公司目前占杠桿貸款市場的四分之三，而10年前這一比例為62%，這意味著信貸質(zhì)量的惡化。Caprio將技術和軟件行業(yè)列為風險最大的行業(yè)。

然而，更大的擔憂是違約率上升將蔓延到美國債務市場的其他部分。瑞銀信貸策略團隊將美國杠桿貸款視為“美國信貸中最薄弱的環(huán)節(jié)”，并預測該資產(chǎn)類別的信用惡化可能會通過貸款抵押債券（CLO） 產(chǎn)生連鎖反應。大部分投資者通過CLO持有杠桿貸款，CLO將這些打包并以各種風險分類的形式出售給投資者。

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