重點(diǎn)聚焦!發(fā)行7500億元特別國(guó)債 財(cái)政部釋放什么信號(hào)？

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)訊（記者 張曉翀）12月9日財(cái)政部決定發(fā)行面值7500億元3年期特別國(guó)債，本期特別國(guó)債為固定利率附息債，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行，央行將面向有關(guān)銀行開展公開市場(chǎng)操作。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，財(cái)政部曾于2007年12月11日定向發(fā)行7500億15年期特別國(guó)債，本次財(cái)政部發(fā)行的7500億元3年期特別國(guó)債為2007年12月11日國(guó)債的等額續(xù)發(fā)。

央行助力本次特別國(guó)債定向發(fā)行

【資料圖】

東方金誠(chéng)高級(jí)債券分析師馮琳認(rèn)為，與一般國(guó)債相比，特別國(guó)債的特別之處體現(xiàn)在以下方面：一是特別國(guó)債是在特殊時(shí)期針對(duì)特定用途發(fā)行的，并非常規(guī)的財(cái)政工具，屬于應(yīng)急性措施；二是特別國(guó)債納入中央財(cái)政國(guó)債余額管理，不列入財(cái)政赤字，其收支納入中央政府性基金預(yù)算。

三是特別國(guó)債的資金用途并沒有統(tǒng)一的明確限定，而是根據(jù)發(fā)行時(shí)的實(shí)際政策需要作特殊安排，資金用途更為靈活；四是發(fā)行特別國(guó)債只需人大常委會(huì)審議，發(fā)行審批機(jī)制較為靈活。這些特點(diǎn)決定了特別國(guó)債成為特殊時(shí)期財(cái)政開源的重要手段，在必要時(shí)啟動(dòng)發(fā)行完全具備可操作性。

從發(fā)行方式來看，歷史上曾四次發(fā)行特別國(guó)債，包括三次新發(fā)和一次續(xù)發(fā)，其中前兩次新發(fā)（1998年和2007年）和2017年的續(xù)發(fā)均采用向特定商業(yè)銀行定向發(fā)行的方式，而2020年的新發(fā)則采用市場(chǎng)化發(fā)行方式。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，特別國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)向境內(nèi)相關(guān)銀行進(jìn)行定向發(fā)行，央行將面向有關(guān)銀行開展公開市場(chǎng)操作，近期央行可能會(huì)通過加大7天逆回購操作量、開展14天逆回購或進(jìn)行定向MLF（中期借貸便利）等操作向相關(guān)銀行投放價(jià)格相對(duì)優(yōu)惠的基礎(chǔ)貨幣，提高其購債積極性。此次特別國(guó)債為3年期固定利率附息債，從目前國(guó)債收益率曲線來看，預(yù)計(jì)票面利率可能會(huì)在2.90%左右。

2023年財(cái)政政策或持續(xù)積極，仍有可能發(fā)行特別國(guó)債

王運(yùn)金指出，今年末與明年，國(guó)外局勢(shì)復(fù)雜多變等因素將可能持續(xù)影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。后續(xù)財(cái)政政策對(duì)民生、基建、企業(yè)紓困等方面的支持力度需要保持較高強(qiáng)度，這對(duì)財(cái)政資金形成較大需求。12月中央政治局會(huì)議已經(jīng)提出積極的財(cái)政政策要加力提效，明年將更需要內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要發(fā)行特別國(guó)債保持積極財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)的持續(xù)性。

當(dāng)前我國(guó)政府債務(wù)水平和宏觀杠桿水平仍處在良好狀態(tài)，尤其是中央政府杠桿率維持在20.6%的較低水平，繼續(xù)推行較有力的積極財(cái)政政策具有可靠的基礎(chǔ)和條件。與2020年1萬億元的抗疫特別國(guó)債相比，此次7500億元特別國(guó)債規(guī)模仍然不小，預(yù)計(jì)會(huì)較大程度上緩解財(cái)政尤其是地方財(cái)政資金緊張問題。

此次特別國(guó)債可能會(huì)大部分以轉(zhuǎn)移支付的方式支持地方政府保持較大的支出強(qiáng)度與較快的支出進(jìn)度，著力擴(kuò)大內(nèi)需，尤其是要重點(diǎn)支持基建等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、制造業(yè)、居民消費(fèi)、醫(yī)療就業(yè)保障、保障性住房等領(lǐng)域，加快經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升；部分資金可能還會(huì)用于支持疫苗研發(fā)與推廣、核酸檢測(cè)、人員隔離與治療等相關(guān)防疫工作。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，2023年財(cái)政政策要兼顧多重目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)發(fā)展不安全的平衡、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡、減稅降費(fèi)和財(cái)政可持續(xù)性的平衡、民生福利改善和科技強(qiáng)國(guó)的平衡。2023年我國(guó)財(cái)政政策還有一定的政策空間。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東指出，2023年預(yù)計(jì)財(cái)政維持積極基調(diào)不變，中央或?qū)⒋蜷_赤字空間，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿空間，發(fā)力或向需求側(cè)與居民端集中，基建穩(wěn)增長(zhǎng)仍需依賴準(zhǔn)財(cái)政資金。

在債務(wù)壓力上，高瑞東認(rèn)為，在地方債務(wù)擴(kuò)張約束下，2023年地方政府加杠桿空間有限，但考慮到2023年仍有較強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，預(yù)計(jì)2023年新增專項(xiàng)債規(guī)模在4萬億左右，并且發(fā)行特別國(guó)債的緊迫性在上升。

高瑞東預(yù)計(jì)，2023年發(fā)行特別國(guó)債的緊迫性上升，規(guī)模在1萬億左右。特別國(guó)債是由中央財(cái)政統(tǒng)一發(fā)行的特殊國(guó)債，不計(jì)入財(cái)政赤字，納入國(guó)債余額限額，全部轉(zhuǎn)給地方主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和其他相關(guān)支出，并帶有一定財(cái)力補(bǔ)助的性質(zhì)。

由于特別國(guó)債不計(jì)入財(cái)政赤字，也不計(jì)入地方債務(wù)余額，因而并不構(gòu)成地方政府的債務(wù)壓力，是地方債務(wù)率較高而穩(wěn)增長(zhǎng)需求又較為迫切時(shí)的合適選擇。如果發(fā)行特別國(guó)債1萬億，2023年專項(xiàng)債加上特別國(guó)債的規(guī)模將與2022年持平；如果不發(fā)行特別國(guó)債，則2023年專項(xiàng)債投向基建的部分將比2022年減少6200億元左右。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川認(rèn)為，財(cái)政政策依舊是2023年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，2023年赤字率將較2022年會(huì)小幅上漲至3%至3.2%，在充分利用限額額度的基礎(chǔ)上，專項(xiàng)債的發(fā)行也會(huì)保持在較高的水平上，除此之外特別國(guó)債等工具也會(huì)提上議程。

根據(jù)陶川團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，如果專項(xiàng)債的發(fā)行量能夠維持在4萬億，2023年基建增速約為5.2%。若要發(fā)揮更大的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作用，則需要使用額外的財(cái)政工具，特別國(guó)債的可能性較大，籌集的資金可以用于防疫相關(guān)的投資或是政府消費(fèi)支出。4萬億專項(xiàng)債，疊加1萬億特別國(guó)債有望使得2023年政府相關(guān)投資增速上升到8%以上。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 胡萌 校對(duì) 張彥君

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