速看：（經(jīng)濟(jì)觀察）中國(guó)債市波動(dòng)“拖累”理財(cái)產(chǎn)品，未來(lái)市場(chǎng)走向何方？

中新社北京11月18日電 (記者 夏賓)進(jìn)入11月，中國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，很多打著固定收益標(biāo)簽的銀行理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)將高比例資金投向債市。如此一來(lái)，債市波動(dòng)也就“拖累”了上述銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益。

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債券收益率漲，債券價(jià)格跌，投資收益受損。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月16日，10年國(guó)債收益率上行至2.86%，3年國(guó)債收益率上行至2.49%，國(guó)債期貨10年期主力合約下跌0.27%，5年期下跌0.31%，至此，債券市場(chǎng)已連續(xù)五個(gè)交易日下跌。17日，債券市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)情緒有所緩和，18日，債券市場(chǎng)整體再度走弱，但跌幅較小。

值得注意的是，17日當(dāng)天中國(guó)央行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)天央行以利率招標(biāo)方式開展了1320億元(人民幣，下同)7天期逆回購(gòu)操作，由于當(dāng)天有90億元7天期逆回購(gòu)到期，央行單日實(shí)現(xiàn)凈投放1230億元。市場(chǎng)分析稱，上述反彈表現(xiàn)與央行采取行動(dòng)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性密切相關(guān)，加大公開市場(chǎng)投放后，債券收益率會(huì)有所下行。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)溫彬認(rèn)為，近期資金利率快速上行，資金面仍保持在偏緊狀態(tài)，引發(fā)市場(chǎng)緊張情緒，同時(shí)房地產(chǎn)領(lǐng)域融資放松，多重預(yù)期改變，引發(fā)市場(chǎng)快速調(diào)整。

中金公司研究部固定收益研究負(fù)責(zé)人陳健恒稱，近期受疫情防控政策優(yōu)化、地產(chǎn)相關(guān)扶持政策出臺(tái)、基金理財(cái)贖回、多頭止盈等影響，債券市場(chǎng)迎來(lái)大幅調(diào)整，近期調(diào)整上行幅度也是近幾年較高水平，尤其是短端利率上行更為明顯。此次債市調(diào)整更多是受情緒推動(dòng)，債市目前表現(xiàn)一定程度上也與基本面和政策面有所背離，可能存在一定的超調(diào)。

債市大幅調(diào)整傳導(dǎo)至債券基金、固收基金以及銀行理財(cái)。事實(shí)上，大量的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品主要投向債券市場(chǎng)，其收益包含利益和債券價(jià)格變動(dòng)，債券收益率上升，價(jià)格下跌，就會(huì)導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

目前來(lái)看，已有農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)?0家左右理財(cái)公司向市場(chǎng)發(fā)出“救心丸”。各公司表示，債券市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整壓力有限，部分品種可能已經(jīng)到達(dá)更好買點(diǎn)，建議投資者堅(jiān)定信心，以時(shí)間換收益。

北京道譽(yù)聲譽(yù)管理服務(wù)有限公司執(zhí)行董事李利明指出，此次收益波動(dòng)影響到R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的低風(fēng)險(xiǎn)投資者，他們面對(duì)收益下降紛紛贖回，可以說(shuō)直接影響到理財(cái)子公司的最主要客戶群體和最核心的產(chǎn)品類型，這應(yīng)該是理財(cái)子公司迄今為止最大的挑戰(zhàn)。

他認(rèn)為，面對(duì)客戶的大規(guī)模贖回及媒體的廣泛報(bào)道，銀行及理財(cái)子公司不能僅僅從應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度采取行動(dòng)，還要做好相應(yīng)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)處置，打破市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的交互作用，快速化解聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而消除客戶的恐慌性行動(dòng)。

未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)如何？從理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，理財(cái)與基金不同，除現(xiàn)金理財(cái)外，大多為定開型和最短持有期型產(chǎn)品，投資者并不能隨時(shí)贖回，從理財(cái)產(chǎn)品到期數(shù)量來(lái)看，11月17日到月底僅1111只理財(cái)產(chǎn)品到期，數(shù)量相對(duì)可控，12月由于年底考核，理財(cái)產(chǎn)品到期數(shù)量較多，但屆時(shí)贖回潮預(yù)計(jì)已結(jié)束，不會(huì)造成更大影響。

從債券市場(chǎng)來(lái)看，陳健恒表示，在政策層面，中國(guó)央行的貨幣政策基調(diào)沒(méi)有變化，依然保持流動(dòng)性合理充裕，資金價(jià)格的波動(dòng)更多是季節(jié)性因素影響。在宏觀層面，目前居民端和企業(yè)端融資需求的修復(fù)尚需要時(shí)間，在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好尚沒(méi)有根本性起色前，利率進(jìn)一步大幅上行的概率不高。

“針對(duì)近期貨幣市場(chǎng)利率和債券收益率的超脫基本面因素的超調(diào)，我們預(yù)計(jì)近期公開市場(chǎng)操作也會(huì)增加流動(dòng)性投放來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，重新穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。”陳健恒直言，債券利率此波超調(diào)后，為未來(lái)一兩個(gè)季度奠定了更好的配置和交易機(jī)會(huì)，因此我們?nèi)匀豢春脗?完)

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