天天速讀：解局｜萬(wàn)科再獲批80億債里的流動(dòng)性分化

觀點(diǎn)網(wǎng)信用如今之于企業(yè)尤為重要，因?yàn)橹挥行庞昧己玫姆科髠儾拍鼙Ｓ腥谫Y渠道的暢通。

8月17日，深交所通過(guò)了萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券項(xiàng)目。據(jù)悉，該債券為小公募，擬發(fā)行金額為80億元。本次債券募集資金將用于償還萬(wàn)科有息債務(wù)和置換已用于償還到期債務(wù)的自有資金、補(bǔ)充流動(dòng)資金、項(xiàng)目建設(shè)、股權(quán)投資等法律法規(guī)允許的用途。

(資料圖片僅供參考)

值得一提的是，此次萬(wàn)科80億元小公募初次受理時(shí)間為8月2日，僅過(guò)去了15日該債券就獲得深交所的通過(guò)。這也反映出以“央國(guó)平”和頭部民企為代表的少數(shù)優(yōu)質(zhì)房企融資渠道還相對(duì)暢通。

根據(jù)此次公司債的募集說(shuō)明書(shū)，萬(wàn)科計(jì)劃將這80億元主要用于償還到期債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、股權(quán)投資以及項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)。投資的形式包括但不限于設(shè)立合伙企業(yè)、給下屬子公司增資或直接投資于其施加重要影響的參股公司等，以滿足新興產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目資金需求。

“冬天麥蓋三層被，來(lái)年枕著饅頭睡。” 80億元小公募可能正是萬(wàn)科看見(jiàn)目前地產(chǎn)行業(yè)所面臨的“冬季”比市場(chǎng)預(yù)料的更加漫長(zhǎng)，而為自己積極準(zhǔn)備越冬的口糧。

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，房企信用風(fēng)險(xiǎn)還在持續(xù)暴露，償債壓力增大，導(dǎo)致融資渠道不暢，央國(guó)企以及頭部民企則未受到較大影響，萬(wàn)科本次融資獲批也反映出房企融資的分化態(tài)勢(shì)。

據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)境內(nèi)債券融資共計(jì)發(fā)行268筆，較去年同期減少102筆；發(fā)行規(guī)模合計(jì)約2530億元，同比減少41.35%。房企發(fā)行信用債的平均利率為3.58%，境內(nèi)融資成本較去年同期有小幅回落，約0.6個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)融資成本下降的部分原因是由于原本可以發(fā)行低利率票據(jù)的央國(guó)企未受到較大影響，而部分民營(yíng)企業(yè)由于信用風(fēng)險(xiǎn)影響而喪失了發(fā)行高利率票據(jù)的機(jī)會(huì)。上半年，受地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)沖擊，疊加今年債務(wù)的集中到期及行業(yè)下行，部分民企引發(fā)違約事件，行業(yè)信心遭受打擊，許多民企也因此“喪失”了發(fā)債權(quán)。

即使能發(fā)得出債的民企，發(fā)債成本也較高。以金科股份為例，其今年發(fā)行的15億元“22金科01”，票面利率8%，高于去年度平均成本7.69%。而在同樣的融資規(guī)模下，保利發(fā)展、招商蛇口與華潤(rùn)置地等少數(shù)國(guó)央企的票面利率在3%以下。

事實(shí)上，這種明顯的流動(dòng)性“分化”早已有之，只是如今變得更為突出，即使是“示范房企”發(fā)債也需要國(guó)有企業(yè)提供增信擔(dān)保，已激勵(lì)房企維持信用以及釋放信心。

今年5月，有關(guān)部門(mén)選定龍湖集團(tuán)、碧桂園、美的置業(yè)、新城控股、旭輝控股五家作為示范房企，增設(shè)信用保護(hù)工具，以改善當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資受阻的局面。近期也有市場(chǎng)消息指，金地、遠(yuǎn)洋將加入示范生的行列。

該消息指，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將通過(guò)指定國(guó)有企業(yè)擔(dān)保和承銷(xiāo)示范性房企的人民幣債券新發(fā)，為這些房企提供流動(dòng)性支持，由國(guó)有增信機(jī)構(gòu)中債信用增進(jìn)投資公司對(duì)房企發(fā)行的中期票據(jù)開(kāi)展效力更強(qiáng)的“全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)?！?。

除了融資環(huán)境上的分化外，萬(wàn)科另一個(gè)舉動(dòng)還反映了不同企業(yè)在流動(dòng)性上的分化。

8月17日，萬(wàn)科宣布稱(chēng)將向全體A股股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利(含稅)人民幣約9.76元，股權(quán)登記日為8月24日，除息日為8月25日。

截至8月17日，萬(wàn)科總股本為116.25億股，其中A股97.24億股，H股19.01億股。而參與本次現(xiàn)金分紅的股份數(shù)為96.51億股，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額約為94.20億元。

但與此同時(shí)，上半年不少房企選擇“以股代息”。，例如中海宏洋配發(fā)1.36億股以股代息股份；龍湖集團(tuán)向大股東發(fā)行2億股新股，以代替55.57億港元現(xiàn)金分紅；建業(yè)以股代息發(fā)行8636.8萬(wàn)股股份等等。

自去年以來(lái)，房企們紛紛選擇配股融資或“以股代息”，無(wú)非是因?yàn)榉科笕谫Y渠道收窄，以股代息可以有效減少現(xiàn)金支出。

但業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，萬(wàn)科上半年銷(xiāo)售收窄近四成，積極償債的同時(shí)，對(duì)于現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)也有一定壓力，此時(shí)萬(wàn)科依舊采取現(xiàn)金派息，一方面為投資者釋放積極信號(hào)及投資信心，另一方面說(shuō)明萬(wàn)科目前自身現(xiàn)金流狀況良好。

其指，萬(wàn)科作為頭部房企，融資渠道相對(duì)通暢，其上半年在融資用途上除了“借新還舊”和補(bǔ)充流動(dòng)外，也表達(dá)出較強(qiáng)的投資意愿。

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