俄烏沖突，中國(guó)連續(xù)大幅減持美債，意外的事情出現(xiàn)

在俄烏沖突持續(xù)影響下使得美國(guó)能源和糧食價(jià)格大漲，迫使美聯(lián)儲(chǔ)仍需要進(jìn)一步采取更鷹派的行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)理事埃文斯在4月20日表示，要到今年年底才能對(duì)通脹壓力是否正在下降而判斷。

上周美國(guó)公布的3月份CPI（漲8.5%，前值為7.9%），進(jìn)口物價(jià)指數(shù)大幅升至2.6%（遠(yuǎn)超前值并超越所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期）及生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）再創(chuàng)逾12年以來(lái)的最大環(huán)比升幅這三個(gè)體現(xiàn)物價(jià)指標(biāo)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)均預(yù)示美國(guó)通脹并沒(méi)有見(jiàn)頂?shù)嫩E象。

美國(guó)3月PPI數(shù)據(jù)，這已經(jīng)是PPI連續(xù)第23個(gè)月環(huán)比上漲

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示，未來(lái)單次或多次會(huì)議可能加息50個(gè)基點(diǎn)，并可能將在5月開(kāi)始進(jìn)行縮表，甚至，另一位美聯(lián)儲(chǔ)理事布拉德在4月20日表示需要在5月份會(huì)議上應(yīng)開(kāi)始討論是否需要一次性加息75個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對(duì)目前持續(xù)高企的通脹。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，隨著俄烏沖突持續(xù)，美國(guó)通脹可能會(huì)進(jìn)一步加速至接近10%，并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，因投資者準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹而進(jìn)行多次50個(gè)基點(diǎn)的加息，重創(chuàng)了美國(guó)債市，大幅度的美債拋售潮持續(xù)，推動(dòng)美債價(jià)格繼續(xù)暴跌，2年和5年期美債收益率更是在24小時(shí)內(nèi)升幅都超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)，債券價(jià)格與收益率成反比關(guān)系，債券價(jià)格大幅下跌代表市場(chǎng)拋售潮洶涌，投資者出現(xiàn)損失。

美國(guó)印鈔廠(chǎng)一角

最新數(shù)據(jù)顯示，4月20日，美債收益率繼續(xù)走高至三年高位，30年期美債收益率升穿3%，基準(zhǔn)10年期美債收益率更是升至2.930%，創(chuàng)下2018年12月以來(lái)的最高水平。30年期美債收益率達(dá)到3.018%，為2019年3月以來(lái)的最高水平。

各期限美債上升

而更令市場(chǎng)擔(dān)心的是，美債的最大買(mǎi)家美聯(lián)儲(chǔ)也暗示將在5月份出售美債資產(chǎn)（計(jì)劃以每月950億美元的規(guī)?？s表），不再為美債買(mǎi)單，這也使得巴克萊以巨額虧損結(jié)果取消了在2.62%做多美國(guó)10年期國(guó)債的行為。

分析表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不確定性增加，提高了長(zhǎng)期利率和內(nèi)含期限溢價(jià)的預(yù)期水平，令美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)熊市趨陡，且這些動(dòng)態(tài)可能會(huì)持續(xù)下去 。與此同時(shí)，美債市場(chǎng)拍賣(mài)也出現(xiàn)滯銷(xiāo)，4月19日，美國(guó)財(cái)政部拍賣(mài)236億美元7年期國(guó)債，得標(biāo)利率和投標(biāo)倍數(shù)均不理想。

不僅于此，現(xiàn)在不但美國(guó)市場(chǎng)中的私人投資者開(kāi)始遠(yuǎn)離美債，具有國(guó)家背景級(jí)別的基石級(jí)別的美債持有者也開(kāi)始持續(xù)減持美債，最新的數(shù)據(jù)正在反饋這個(gè)變化。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部4月16日最新公布的報(bào)告顯示（美債官方數(shù)據(jù)會(huì)有兩個(gè)月的延遲慣例），2月份，全球央行官方機(jī)構(gòu)凈拋售了162億美債，其中，2月，中國(guó)大幅減持了53億美債，所持倉(cāng)位降至五個(gè)月以來(lái)的新低，我們注意到，這是中國(guó)連續(xù)第三個(gè)月減持美債，總額高達(dá)261美元（具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請(qǐng)參考下圖）。

雖然，在目前美債即將轉(zhuǎn)化熊市的背景下，大幅拋售美債存在損失收益的風(fēng)險(xiǎn)，但俄烏沖突持續(xù)使得美國(guó)通脹預(yù)期高企后，美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)還是無(wú)法使得指標(biāo)10年期美債的實(shí)際收益率轉(zhuǎn)化成為正值，隨著美債實(shí)際收益率長(zhǎng)期處在負(fù)值區(qū)間，這也意味著遠(yuǎn)超美債收益率的高通脹對(duì)沖了美債發(fā)行成本（具體數(shù)據(jù)趨勢(shì)請(qǐng)參考美銀的預(yù)測(cè)模型）。所以，僅從這一點(diǎn)來(lái)看，理論上來(lái)說(shuō)，包括日本、中國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等海外美債持有者可能將要為持有美再而要變相向美國(guó)倒貼利息成本，相當(dāng)于變相向美國(guó)付款。這在以前是不可想象的。

所以，當(dāng)聰明的貨幣管理當(dāng)局真正需要解決美國(guó)不斷膨脹的債務(wù)雪球和高通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美元角色被重置現(xiàn)象料將會(huì)發(fā)生，按世界黃金協(xié)會(huì)的解釋就是這在美國(guó)將美元當(dāng)作制裁他國(guó)工具的背景下將會(huì)削弱美債的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，黃金料將重新回歸金融屬性，而就在這個(gè)節(jié)骨眼，意料之外的事情發(fā)生了。

據(jù)全球頂級(jí)的對(duì)沖基金經(jīng)理Crispin Odey在4月13日更新發(fā)表的一份報(bào)告中表示，美財(cái)政部可能會(huì)很快會(huì)沒(méi)收私人持有實(shí)物黃金，會(huì)試圖將黃金貨幣化，因?yàn)槊绹?guó)實(shí)際上失去了對(duì)通脹的控制，這種風(fēng)險(xiǎn)在俄烏沖突持續(xù)下得到了強(qiáng)化，而這在美國(guó)歷史上有過(guò)先例的背景下將變得更加明確。

正如這張圖所示，在1933年，出于種種原因，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)羅斯福就曾通過(guò)了一份臭名昭著的行政命令沒(méi)收了美國(guó)民眾的黃金，美國(guó)人被要求上交黃金。事實(shí)上，目前跡象已經(jīng)顯示，美國(guó)人已經(jīng)開(kāi)始囤積金幣以應(yīng)對(duì)美國(guó)的高通脹和持續(xù)實(shí)物黃金是否合法的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)人搶購(gòu)黃金的部分?jǐn)?shù)據(jù)細(xì)節(jié)

據(jù)美國(guó)鑄幣局在4月18日最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，該機(jī)構(gòu)的金幣銷(xiāo)售量為102.33萬(wàn)盎司，這也意味著2022年僅用了3個(gè)多月就完成了2021全年銷(xiāo)售量（120萬(wàn)盎司）的86%，也遠(yuǎn)超2020年的84.5萬(wàn)盎司，比2018年全年的銷(xiāo)量更是高出近92萬(wàn)盎司，而且按世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告計(jì)算，2022年美國(guó)金條和金幣的總需求量將達(dá)到425萬(wàn)盎司。（完）

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