二季度市場(chǎng)降息降準(zhǔn)可能性增大，三月48只債券“喊停”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗 廣州報(bào)道

當(dāng)前，債市運(yùn)行平穩(wěn)。根據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，一季度信用債共發(fā)行32533.16億元，較去年同期上升2.2%，凈融資11261.93億元，同比增加5086.51億元，凈融資情況有所改善。與此同時(shí)債券取消或者發(fā)行失敗的情況大為改善，根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年一季度只有77只債券推遲或發(fā)行失敗，涉及金額664.16億元，相比去年同期的247只和2034.1億元，不論是數(shù)量還是規(guī)模雙雙下降，分別減少68.8%和67.3%。

一季度債券市場(chǎng)融資狀況良好

一季度高等級(jí)債券的凈融資情況顯著改善。AAA主體凈融資額為7115.29億元，同比增加4534.83億元。AA+主體凈融資額為3081.19億元，同比增加578.50億元。而AA主體凈融資額僅有1470.93億元，同比減少233.51億元。

國有企業(yè)發(fā)行規(guī)模占主導(dǎo)地位，且占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。一季度國有企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模占比為94.01%，較去年同期上升0.95%。中泰證券首席固定收益分析師周岳在研報(bào)中表示，一季度國企債券凈融資額為11342.85億元，同比增加3884.73億元。民企債券凈融資額為-100.17億元，民營企業(yè)仍維持凈流出趨勢(shì)，再融資壓力較大。

信用債發(fā)行利率有所下行。一季度信用債平均發(fā)行利率為3.37%，同比下降58.77bp，環(huán)比下降33.46bp。這一方面是信用債資產(chǎn)荒下的配置需求推動(dòng)，另一方面則是一級(jí)市場(chǎng)高等級(jí)、短期限、國企化所帶來的幸存者偏差。

此外，信用融資結(jié)構(gòu)逐步分化，一季度江蘇、浙江和山東凈融資額超過500億元，四川、安徽、重慶、廣東、河南、福建、湖北、江西和上海凈融資額均超過200億元。黑龍江、內(nèi)蒙古、青海、遼寧、貴州、甘肅和吉林凈融資額為負(fù)。產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模大于500億的行業(yè)有綜合、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸和建筑裝飾，凈融資額流出超過40億的行業(yè)有采掘、國防軍工、家用電器和汽車。

由于融資環(huán)境較好，今年一季度推遲或者發(fā)行失敗的債券也大幅減少。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年一季度只有77只債券推遲或發(fā)行失敗，涉及金額664.16億元，相比去年同期的247只和2034.1億元，不論是數(shù)量還是規(guī)模雙雙下降，分別減少68.8%和67.3%。

其中，今年一、二月份推遲或者發(fā)行失敗的債券數(shù)量分別為17只、12只，涉及規(guī)模分別為132.7億、209.66億。

此外，2月取消發(fā)行債券規(guī)模較高，主要涉及兩只規(guī)模較大的債券，一只為“22國家能源SCP001”，根據(jù)公告國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司于2022年2月18日在上海清算所、中國貨幣網(wǎng)披露了國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司2022年度第一期超短期融資券的相關(guān)發(fā)行文件，發(fā)行日為2022年2月21日，發(fā)行金額為人民幣50億元，發(fā)行期限為178天。因公司優(yōu)化資金安排，決定取消發(fā)行當(dāng)期債務(wù)融資工具，具體發(fā)行時(shí)間另行確定。另外一只為南方電網(wǎng)取消發(fā)行的“22南電SCP003”，涉及規(guī)模80億元。

三月份推遲發(fā)行或發(fā)行失敗債券增多

三月份推遲發(fā)行和發(fā)行失敗的情況開始增多。3月31日，江蘇新海連發(fā)展集團(tuán)有限公司公告，由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司決定取消江蘇新海連發(fā)展集團(tuán)有限公司2022年度第一期中期票據(jù)發(fā)行，調(diào)整后的發(fā)行安排將另行公告。據(jù)悉本次計(jì)劃發(fā)行總量為6億元。

無獨(dú)有偶，3月30日，蘇州金合盛控股有限公司公告，由于近期市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，經(jīng)研究公司決定取消蘇州金合盛控股有限公司2022年度第二期中期票據(jù)的發(fā)行，擇機(jī)重新發(fā)行。

3月23日，南昌市政公用投資控股有限責(zé)任公司公告稱，由于市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，經(jīng)本公司與簿記管理人協(xié)商一致，本公司決定取消南昌市政公用投資控股有限責(zé)任公司2022年度第二期中期票據(jù)的發(fā)行工作，擇機(jī)重新發(fā)行，調(diào)整后的發(fā)行安排另行公告。

同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年三月份（按公告日，下同）共有48只債券取消發(fā)行，涉及金額321.8億元，占一季度整體比例分別為63.3%和48.5%。

從一季度取消或者推遲發(fā)債的原因來看，71家公司表示都是因?yàn)槭袌?chǎng)因素，占比超過九成。至于是何種市場(chǎng)原因，公告主要集中在兩點(diǎn)。一是發(fā)行期間市場(chǎng)波動(dòng)較大，票面利率無法滿足該公司預(yù)期；二是為積極配合地方疫情防控政策，決定暫時(shí)取消債券發(fā)行。

從發(fā)債主體評(píng)級(jí)來看， 評(píng)級(jí)在AA+以上，占比高達(dá)86%。

創(chuàng)金合信基金固定收益部副總監(jiān)閆一帆在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，3月債券發(fā)行取消或推遲，主要還是因?yàn)?月債券市場(chǎng)收益率快速上行，對(duì)發(fā)行人來說短期發(fā)債成本快速提高，發(fā)行人發(fā)行意愿下降。具體到發(fā)行人，對(duì)于大部分資質(zhì)較好的發(fā)債企業(yè)，債券融資成本提升，加上政策鼓勵(lì)信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下貸款成本的下降，發(fā)行人可以通過其他綜合成本更低的融資渠道滿足所需資金，因而選擇取消或推遲發(fā)行。當(dāng)然，其中有少部分資質(zhì)較弱的發(fā)債企業(yè)，在債市表現(xiàn)較弱時(shí)發(fā)行困難加大，被迫取消或推遲發(fā)行。不同債券品種的發(fā)行批文都有一定的有效期，債券發(fā)行人可以根據(jù)企業(yè)資金需求及市場(chǎng)情況擇機(jī)發(fā)行，取消或推遲發(fā)行說明債券發(fā)行人越來越在意發(fā)債成本的控制，關(guān)注債券市場(chǎng)變化，這也是債券市場(chǎng)走向成熟的表現(xiàn)。

也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，二季度市場(chǎng)降息降準(zhǔn)的可能性增大，融資成本可能進(jìn)一步下降，有企業(yè)對(duì)此進(jìn)行押注。

中國國際期貨股份有限公司高級(jí)研究員湯林閩對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近日國常會(huì)提出要“部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，具體包括“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充?！钡?，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)、降息的期望值上升。

不過他也表示，從當(dāng)前國內(nèi)外形勢(shì)來看，需要加大政策支持力度。但如果短期內(nèi)形勢(shì)沒有明顯惡化，貨幣政策下一步動(dòng)向，或是降準(zhǔn)的概率大于降息、偏向支農(nóng)支小的結(jié)構(gòu)性局部降準(zhǔn)的概率大于全面降準(zhǔn)。

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