大類資產：美債收益率部分倒掛 全球債市反彈

來源：國投安信期貨研究院

摘要

全球大類資產表現情況：股債上漲商品回落

03月28日—04月01日當周，俄烏局勢未現重大進展。美國再度考慮釋放石油儲備。美國2年期與10年期國債收益率出現倒掛。股債周度上漲，商品市場回落。綜合來看，以美元計價，債＞股＞商品。

國內大類資產表現情況：股市反彈債市偏強運行商品回落

03月28日—04月01日當周，國家統(tǒng)計局數據顯示，3月中國制造業(yè)PMI49.5％，不及預期及前值，較上月下降0.7個百分點；3月中國非制造業(yè)PMI48.4％，較上月下降3.2個百分點，雙雙落入收縮區(qū)間。3月中國財新制造業(yè)PMI為48.1％，較上月回落2.3個百分點。疫情沖擊對國內經濟形成較大壓力。市場情緒有所回暖，股市反彈，債市偏強運行，商品價格回落。綜合來看，股＞債＞商品。

大類資產價格展望：關注全球經濟運行情況

綜合來看，雖然重要的2/10年期美債收益率出現倒掛，但根據歷史情況，以及當前美國經濟數據的表現，短期出現明顯衰退的概率較低。然而考慮到當前通脹依舊高位運行，且當前市場不確定性因素較多，全球經濟仍存遠慮，大類資產價格或仍面臨較高波動。

正文

1、全球大類資產整體表現情況：股債上漲商品回落

03月28日—04月01日當周，俄烏局勢未現重大進展。美國再度考慮釋放石油儲備。美國2年期與10年期國債收益率出現倒掛。股債周度上漲，商品市場回落。綜合來看，以美元計價，債＞股＞商品。

1.1、全球股市概況：股市整體反彈延續(xù)

03月28日—04月01日當周，俄烏局勢較為平靜。按地域來看，俄羅斯股市恢復交易，大幅反彈。歐洲股市表現突出。新興市場表現明顯好于發(fā)達市場。VIX指數周度持續(xù)回落。

1.2、全球債市概況：2年期與10年期美國國債收益率出現倒掛

03月28日—04月01日當周，在市場對美元加息預期升溫的背景下，各期限美債收益率走勢出現分化：2年期美債收益率明顯上漲；而隱含通脹預期回落帶動10年期美債收益率周度出現下行。這導致2年期與10年期美國國債收益率出現倒掛。全球債市反彈。主要國家中，德國、法國10年期國債收益率上升，其他國家10年期國債收益率普遍回落。全球范圍內，投資級公司債＞投資級債券＞國債。

1.3、全球匯市概況：美元指數再度回落

美國3月非農數據增長雖不及預期，但整體就業(yè)市場仍呈現穩(wěn)步恢復態(tài)勢。美國3月ISM制造業(yè)PMI環(huán)比回落。避險情緒有所降溫，美元指數回落，非美貨幣多數升值。俄羅斯盧布大幅反彈。人民幣匯率走強。美元指數周線跌幅0.24％。

1.4、全球商品市場概況：國際油價回落

美國政府宣布未來6個月將每天釋放100萬桶戰(zhàn)略石油儲備，共釋放1.8億桶石油，為1974年建立石油儲備計劃以來規(guī)模最大的釋放量。國際油價承壓回落，其它主要大宗商品價格普遍跟隨油價下行。

2、國內大類資產表現情況：股市反彈債市偏強運行商品回落

03月28日—04月01日當周，國家統(tǒng)計局數據顯示，3月中國制造業(yè)PMI49.5％，不及預期及前值，較上月下降0.7個百分點；3月中國非制造業(yè)PMI48.4％，較上月下降3.2個百分點，雙雙落入收縮區(qū)間。3月中國財新制造業(yè)PMI為48.1％，較上月回落2.3個百分點。疫情沖擊對國內經濟形成較大壓力。市場情緒有所回暖，股市反彈，債市偏強運行，商品價格回落。綜合來看，股＞債＞商品。

2.1、國內股市概況：A股周度反彈

國內穩(wěn)增長預期有所升溫，A股主要寬基指數收漲。市場成交進一步回落。風格方面，藍籌股走強，上證50漲幅最為突出。板塊方面，房地產、建材及銀行板塊表現較好，電子、軍工及有色等表現欠佳。短期資金面上，北上資金近一周凈流入229.02億元，由凈流出轉為凈流入。上證綜指周漲幅2.19％。

2.2、國內債市概況：債市偏強運行

03月28日—04月01日當周，央行公開市場操作凈投放4200億元。資金面相對寬松。中國人民銀行貨幣政策委員會召開2022年第一季度例會。會議表示，穩(wěn)健的貨幣政策需保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學管理市場預期，努力服務實體經濟，有效防控金融風險。市場對貨幣政策適度寬松預期有所升溫，債市偏強運行。整體來看，國債＞企業(yè)債＞信用債。

2.3、國內商品市場概況：大宗商品價格回落

油價回落拖累大宗商品表現。工業(yè)品中，受國內穩(wěn)增長預期影響，煤焦鋼礦板塊表現強勢。其他工業(yè)品板塊普遍收跌。農業(yè)品方面，短期供應緊張局面有所緩解，油脂油料板塊大幅回落。國內主要大宗商品多數下跌。

3、大類資產價格展望：關注全球經濟運行情況

綜合來看，雖然重要的2/10年期美債收益率出現倒掛，但根據歷史情況，以及當前美國經濟數據的表現，短期出現明顯衰退的概率較低。然而考慮到當前通脹依舊高位運行，且當前市場不確定性因素較多，全球經濟仍存遠慮，大類資產價格或仍面臨較高波動。

關鍵詞： 大類資產美債收益率部分倒掛 全球債市反彈 美債收益率