被穆迪下調(diào)評級展望，需要為碧桂園擔(dān)心嗎

3月21日，穆迪投資者服務(wù)公司宣布維持碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”）的“Baa3”長期發(fā)行人評級和高級無抵押評級，同時將評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。

穆迪副總裁兼高級分析師Celine Yang表示，展望“負面”反映了穆迪的預(yù)期，即碧桂園的物業(yè)銷售額和利潤率將在未來12~18個月內(nèi)出現(xiàn)下滑。受行業(yè)整體經(jīng)營及融資狀況不佳的影響，該公司的離岸融資渠道也將受到削弱。另一方面，長期發(fā)行人評級和高級無抵押評級維持體現(xiàn)了碧桂園良好的流動性，并反映了穆迪的預(yù)期，即該公司將保持審慎的財務(wù)管理和多元化的在岸融資渠道。

其實從2021年下半年起，包括穆迪在內(nèi)的三大國際評級機構(gòu)接連下調(diào)中資房地產(chǎn)企業(yè)的評級或展望達250余次，且在調(diào)整后評級都是負面。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，評級下調(diào)是評級機構(gòu)對中國房企的未來銷售、融資前景表達出不樂觀的預(yù)測，而這波大面積的下調(diào)和行業(yè)整體下行有關(guān)，“但我自己判斷目前已經(jīng)進入后半期，情況大概率不會再壞了”。

高管開展“護盤”行動

穆迪分析認為，碧桂園的離岸融資渠道已經(jīng)減弱，其波動的債券價格反映了這一點。因此，至少在未來3~6個月內(nèi)碧桂園可能需要利用內(nèi)部資源償還到期債務(wù)，這將降低其運營和財務(wù)靈活性。

據(jù)銀柿財經(jīng)記者整理發(fā)現(xiàn)，碧桂園存續(xù)規(guī)模10億元的“21碧地04”債券近日經(jīng)歷了較大波動，3月11日暴跌了27.10%，一度觸發(fā)臨時停牌，當日成交金額僅為2439元。碧桂園地產(chǎn)旗下的另外一只債券“21碧地02”當日也暴跌了11.55%。碧桂園方面當時緊急回應(yīng)稱，董事會注意到公司于近期股份及境內(nèi)、離岸債務(wù)證券的成交價下跌及成交量增加，其或許歸因于近期社交媒體上流傳有關(guān)本公司境內(nèi)外融資相關(guān)不公平負面陳述、評論。而債券“21碧地04”是因二級市場極少量規(guī)模的交易，導(dǎo)致債券價格產(chǎn)生大幅下跌。

而對于債券和股價的下行，碧桂園也作出了應(yīng)對措施，3月17日，碧桂園地產(chǎn)就公告稱，董事、監(jiān)事將按照交易所交易規(guī)則，以市場化方式在二級市場購買碧桂園地產(chǎn)公司債券，積極維護公司債券價格的穩(wěn)定，切實保護投資者利益。3月21日，碧桂園發(fā)布關(guān)于公司董事、監(jiān)事首期市場購買公司債券的進展公告。碧桂園地產(chǎn)董事及監(jiān)事購買債券為“19碧地02”“20碧地01”“21碧地01”“21碧地02”和“21碧地04”，累計購買金額1998.88萬元。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，高管護盤其實是向外界傳達公司對未來的發(fā)展的信心，有利于維穩(wěn)市場情緒。

另外，據(jù)碧桂園3月15日的公告，其全資附屬公司碧桂園地產(chǎn)集團有限公司以自有資金完成境內(nèi)回售資金支付，回售資金本息共計約6.2億元人民幣。至此，碧桂園地產(chǎn)集團于2022年境內(nèi)到期/回售公司債項均已足額支付完畢。

銷售數(shù)據(jù)下降，利潤可能承壓

穆迪預(yù)測，碧桂園在未來12至18個月內(nèi)的權(quán)益合同銷售額將下降15%~20%至4200億元人民幣~4500億元人民幣，而在2021年這一數(shù)字下降2%至5580億元人民幣，這將減少公司的經(jīng)營現(xiàn)金流、流動性緩沖和收入確認。與此同時，該公司可能會提供價格折扣，以在整個行業(yè)的困難條件下支持其合同銷售，從而給其利潤率帶來壓力。

而據(jù)碧桂園發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)顯示，2022年前兩月，集團連同合營公司和聯(lián)營公司，共實現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約人民幣691.2億元，兩個月的權(quán)益銷售金額同比2021年下降約20.43%，其中2022年2月碧桂園合約銷售金額約為327.6億元，同比下降29.6%。

2022年前2月的銷售數(shù)據(jù)不理想的不止碧桂園。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2022年1~2月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，商品房銷售面積15703萬平方米，同比下降9.6%；商品房銷售額15459億元，下降19.3%；從銷售增速來看，商品房銷售面積和金額同比增速為2016年以來7年次低，僅高于疫情剛爆發(fā)時的2020年1~2月。

“其實，更多的是消費端疲軟態(tài)勢仍未得到大的改善。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，但在記者提及碧桂園降價促銷的可能性時，他表示，個別樓盤的調(diào)整有可能，但是大規(guī)模的概率不大。

不過，有數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，碧桂園的公司銷售均價8782.67元/平方米，下半年為7990.91元/平方米，雖然說可能跟銷售的項目地域有關(guān)，平均數(shù)很難說明全貌，但是還是能反映一些趨勢。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師梁楠也告訴記者：“穆迪維持了碧桂園的信用評級，說明了碧桂園財務(wù)基本面保持良好，沒有明顯惡化，展望下調(diào)應(yīng)對企業(yè)經(jīng)營不會產(chǎn)生太大影響。但考慮到負面的展望評級，若碧桂園的流動性和融資渠道進一步削弱，或者因銷售、運營欠佳等導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流下滑幅度過大，穆迪或會下調(diào)其信用評級?！?/p>

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