比英國(guó)央行還鷹的后果是：美債收益率倒掛風(fēng)險(xiǎn)加劇

來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

短期美債收益率大幅升高，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)10年期與2年期的美債收益率將在三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)倒掛。

交易員們認(rèn)為，10年期與2年期的美債收益率將在三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)倒掛，而這一跡象被普遍視為經(jīng)濟(jì)衰退的潛在前兆。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)自2018年以來(lái)首次加息，其點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年剩下的六次會(huì)議上每次加息。美國(guó)國(guó)債價(jià)格周一出現(xiàn)下滑，推動(dòng)兩年期美債收益率超過(guò)2％以上，達(dá)到2019年5月以來(lái)的最高水平。

美債收益率曲線倒掛風(fēng)險(xiǎn)加劇

美國(guó)國(guó)債遠(yuǎn)期合約的價(jià)格顯示，到6月份，兩年期國(guó)債的收益率將達(dá)到2.29％左右，比類似合約的10年期國(guó)債的預(yù)期收益率高出一個(gè)基點(diǎn)。這一息差較上周五的0.4個(gè)基點(diǎn)略有上升，當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的2年期和10年期美債的預(yù)期收益率曲線出現(xiàn)了自2007年以來(lái)的首次倒掛。

遠(yuǎn)期合約的定價(jià)與現(xiàn)貨美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)形成了鮮明的對(duì)比，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上，10年期國(guó)債收益率仍高于2年期國(guó)債收益率。但因?yàn)榻灰讍T預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，甚至將經(jīng)濟(jì)拖入衰退，這一利差已從一年前的1.62％收窄至約0.22％。

美國(guó)銀行美國(guó)利率策略主管布魯諾 布賴辛哈（Bruno Braizinha）寫(xiě)道：“遠(yuǎn)期曲線反映的曲線倒掛表明，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向周期后期，市場(chǎng)似乎正在挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)在3月FOMC會(huì)議上提出的美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸觀點(diǎn)。”

收益率曲線的倒掛風(fēng)險(xiǎn)受到廣泛關(guān)注，因?yàn)樽陨鲜兰o(jì)80年代以來(lái)，在每次經(jīng)濟(jì)衰退前，2年期和10年期美債收益率差都會(huì)出現(xiàn)倒掛，且提前的時(shí)間也大不相同。目前，美債收益率曲線的其他部分，包括7年期和10年期的利差，已經(jīng)出現(xiàn)了倒掛。

不過(guò)，雖然美國(guó)的收益率曲線是2020年初以來(lái)最平坦的，但摩根士丹利的策略師認(rèn)為這一次不會(huì)出現(xiàn)曲線倒掛。

英國(guó)債市：我們不跟

由于目前美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派預(yù)期比英國(guó)央行更加火熱，英國(guó)國(guó)債收益率曲線三年多來(lái)第一次比美國(guó)國(guó)債收益率曲線陡峭。

周一，英國(guó)10年期國(guó)債和2年期國(guó)債的收益率之差擴(kuò)大至約32個(gè)基點(diǎn)。相比之下，美國(guó)國(guó)債的這一數(shù)字僅為22個(gè)基點(diǎn)，上一次出現(xiàn)這種情況還是在三年前。

英國(guó)央行上周以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨風(fēng)險(xiǎn)為由，軟化了對(duì)未來(lái)緊縮政策的指導(dǎo)。緊縮力度較弱的預(yù)期讓英國(guó)短期債券收益率上升，并使得上周收益率曲線趨陡約12個(gè)基點(diǎn)。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)官員則強(qiáng)調(diào)需要抑制通脹，穩(wěn)定長(zhǎng)期利率，導(dǎo)致利率曲線平坦5個(gè)基點(diǎn)。

花旗集團(tuán)的杰米 塞爾（Jamie Searle）等策略師在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“英國(guó)央行非常溫和的加息可能是歐洲發(fā)生轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要線索，從通脹上升風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)央行開(kāi)始不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮步伐?！?/p>

對(duì)交易員來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)相當(dāng)大的轉(zhuǎn)變。幾個(gè)月來(lái)，英國(guó)央行在主要央行中率先收緊貨幣政策，一些官員甚至在上個(gè)月投票支持加息50個(gè)基點(diǎn)，令市場(chǎng)押注其將迅速收緊貨幣政策，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)英國(guó)2年期國(guó)債收益率幾乎要低于10年期國(guó)債收益率。

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