2022年3月份大類資產(chǎn)配置報告

來源：金融界

2022年2月大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序為大宗商品市場領先權(quán)益市場與債券市場。大宗商品價格整體上漲，俄烏地緣沖突加劇了市場的避險情緒與對能源供給的擔憂，農(nóng)產(chǎn)品、原油、金屬均上漲。美、歐、英等發(fā)達國家央行接連收緊貨幣政策，疊加避險情緒下風險資產(chǎn)下跌影響，全球股市整體下跌。而全球債券類資產(chǎn)受貨幣政策收緊影響，債券收益率整體上行。

2022年3月，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

行業(yè)配置的主要思路：預期政策利好下，堅持中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。2月A股市場整體反彈，中小盤漲幅明顯領先，中證500及中證1000指數(shù)漲幅分別為4.15％和6.41％。從行業(yè)表現(xiàn)來看，受商品價格上漲的利好影響，2月份周期資源品行業(yè)表現(xiàn)靠前，其中煤炭、有色金屬行業(yè)漲幅最高。整體而言，信用周期的擴張利好股市，近期俄烏沖突帶來不確定因素，一定程度上使得避險情緒上升、風險資產(chǎn)下跌，但短期局部沖突難以造成持續(xù)性影響，進一步考慮到3月份召開的兩會及可能出臺的產(chǎn)業(yè)政策利好，我們?nèi)匀粓猿种虚L期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大邏輯，重點關注硬科技小盤股，具體包括電子、通信、電力設備及新能源、計算機等行業(yè)。

債券市場主要思路：利率債方面，3月債市面臨的擾動較多，目前來看3月債市面臨的潛在利空大于利多，長端利率面臨進一步震蕩回調(diào)風險。信用債方面，關注地產(chǎn)債相關機會。2月信用債等級利差收窄、信用債期限利差分化。近期地產(chǎn)行業(yè)風險事件不斷，尤其民營地產(chǎn)企業(yè)資金鏈脆弱性在持續(xù)不斷的行業(yè)及個體負面消息傳染下不斷顯現(xiàn)，存續(xù)債券價格也出現(xiàn)快速下跌，其中不乏一些機構(gòu)眼中的優(yōu)等生。隨著國有房企信用輸出、融資政策支持上的不斷強化、政策端發(fā)力在銷售端的刺激逐步見效，地產(chǎn)債有望見底并開始具備性價比，可關注相關投資機會。

大宗商品市場主要思路：看好能源板塊。市場擔心后期俄羅斯的原油供應受影響。美國油井庫存創(chuàng)2014年以來最低，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率高企，供應難以快速增加。另外需求可能攀升，陸上交通和航空都在向疫情前水平恢復。美國、歐洲和亞洲的油品總庫存都位于五年同期最低，短期內(nèi)能源價格仍有望上漲。

風險提示：俄烏沖突的不確定性、宏觀經(jīng)濟不及預期、疫情擴散造成供需失衡、海外市場大幅波動、貨幣與財政政策超預期等。

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