今日觀點(diǎn)!人民幣對(duì)美元匯率跌破7.2關(guān)口 何時(shí)才能重回“7”以下？

6月26日，央行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.2056元，較前值調(diào)貶261個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2022年11月10日以來(lái)最低。

(相關(guān)資料圖)

自5月17日離岸人民幣對(duì)美元匯率破“7”以來(lái)，人民幣持續(xù)走弱，目前，離岸人民幣和在岸人民幣對(duì)美元匯率貶至7.2左右。數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日13點(diǎn)45分，美元兌人民幣匯率報(bào)7.2179元，最高達(dá)7.2199元；美元兌離岸人民幣匯率報(bào)7.2213元，一度最高達(dá)7.2244元。

多位分析人士認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率跌破7.2主要是美元走強(qiáng)及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)弱于預(yù)期導(dǎo)致，只有這兩大因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣對(duì)美元匯率才會(huì)止跌反彈。

值得注意的是，從近期監(jiān)管表態(tài)及多家機(jī)構(gòu)分析報(bào)告來(lái)看，央行對(duì)于匯率貶值也有一定容忍度，一旦出臺(tái)相關(guān)政策，也可能觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點(diǎn)。

多重因素疊加導(dǎo)致貶值

關(guān)于本輪人民幣匯率貶值，多位機(jī)構(gòu)報(bào)告及分析人士表示是綜合內(nèi)外部因素導(dǎo)致，但在貨幣寬松程度是否為主因上產(chǎn)生了分歧。

6月26日，中證鵬元評(píng)級(jí)分析稱，近日人民幣匯率貶值由多因素引起。第一，二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，央行開(kāi)啟降息和降準(zhǔn)；第二，美聯(lián)儲(chǔ)雖然跳過(guò)6月暫停加息，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年仍有1—2次加息預(yù)期，美元指數(shù)近期走強(qiáng)；第三，供求變化，美元需求有所增加。今年1—5月，銀行累計(jì)結(jié)匯9322億美元，累計(jì)售匯9387億美元，逆差65億美元。美元需求增加的背后原因或與前段時(shí)間美國(guó)債務(wù)違約及地緣政治等有關(guān)。

6月26日，銀河證券研報(bào)稱，一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暫時(shí)停止加息，但由于下半年美國(guó)通脹將進(jìn)入粘性區(qū)間，美元指數(shù)再度反彈至 104 左右，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，利率開(kāi)始調(diào)降。但對(duì)比去年，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有根本性變化，而美元指數(shù)很難再回114 的高位。另一方面，國(guó)內(nèi)已經(jīng)走出疫情，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期降低，但政策組合已陸續(xù)出臺(tái)，內(nèi)生性復(fù)蘇也確實(shí)需要一定時(shí)間。因此即便近期有諸多因素推動(dòng)人民幣匯率超調(diào)，但本輪匯率很難再繼續(xù)突破。

“美元走勢(shì)毫無(wú)疑問(wèn)是對(duì)人民幣匯率最關(guān)鍵的影響因素?！?月25日，財(cái)通證券發(fā)布報(bào)告亦稱，去年和今年美元指數(shù)區(qū)間均值高達(dá) 103，本就帶來(lái)貶值壓力。不過(guò)，這輪人民幣匯率的變化和美元之間略有脫節(jié)，離岸人民幣匯率貶值幅度遠(yuǎn)超美元上漲對(duì)應(yīng)的被動(dòng)貶值。從全球主要貨幣匯率來(lái)看，中國(guó)并不算最為突出。土耳其里拉、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特和日元貶值幅度均超中國(guó)。

不過(guò)財(cái)通證券研報(bào)提到，不能將人民幣匯率的“超調(diào)”簡(jiǎn)單歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的疲弱，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣程度相較美國(guó)有所下滑，但事實(shí)上，日本、俄羅斯等國(guó)相較美國(guó)而言，并沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)景氣度走弱跡象。此外，考慮到我國(guó)較低的物價(jià)增速，通脹的相對(duì)變化也似乎并不能解釋匯率的調(diào)整。

“貨幣寬松程度，才是貶值主因。”財(cái)通證券強(qiáng)調(diào)，本輪全球匯率變化，歸根結(jié)底取決于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的寬松程度。匯率貶值幅度較高的經(jīng)濟(jì)體均保持了較為寬松的貨幣政策取向，如日本、俄羅斯和馬來(lái)西亞在全球仍在普遍加息的背景下，今年年內(nèi)政策利率均未跟隨調(diào)整，而我國(guó)更是剛剛宣布“降息” 10BP。套利資金對(duì)人民幣匯率貶值幅度擴(kuò)大，或許發(fā)揮了作用。

但中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明持有不同看法，他認(rèn)為，貨幣寬松只能是原因之一，主要原因是前述其他機(jī)構(gòu)報(bào)告中提到的內(nèi)外因素疊加。其中外部因素是指美元反彈，內(nèi)部因素是指經(jīng)濟(jì)疲弱，例如經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展不及預(yù)期。

何時(shí)才能重回“7”以下？

中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，只有前述內(nèi)外部條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣對(duì)美元匯率才會(huì)止跌反彈，目前來(lái)看，很難看到基本面改善的拐點(diǎn)，因此人民幣匯率結(jié)束貶值還很難。

“人民幣匯率的拐點(diǎn)可能在第三季度出現(xiàn)（穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策+美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近結(jié)束），低點(diǎn)的位置有賴于央行是否會(huì)出手干預(yù)?！睎|吳證券研報(bào)指出，綜合基本面和情緒面的判斷，人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續(xù)一段時(shí)間，匯率拐點(diǎn)仍需等待。10BP“降息”的效果可能有限，而政策出臺(tái)越緩，很可能意味著后續(xù)降準(zhǔn)、降息的壓力和幅度會(huì)越大，匯率潛在調(diào)整的壓力也會(huì)越大。此外，恐慌情緒的釋放往往也是匯率見(jiàn)底的重要標(biāo)志。

財(cái)通證券認(rèn)為，鑒于我國(guó)寬松的貨幣政策取向短期難以調(diào)整，后續(xù)人民幣匯率的變化將取決于兩方面因素：一是美元走勢(shì)，二是我國(guó)央行對(duì)于匯率繼續(xù)貶值的態(tài)度。

“如果美元走勢(shì)逆轉(zhuǎn)或央行政策出手，或是觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點(diǎn)?！必?cái)通證券研報(bào)分析認(rèn)為，由于俄烏沖突近期出現(xiàn)顯著變化，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，短期美元或仍維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，但美國(guó)本輪加息周期畢竟已經(jīng)處于“強(qiáng)弩之末”。或許也正是出于對(duì)美國(guó)貨幣政策緊縮周期行將結(jié)束的判斷，本輪人民幣匯率貶值事實(shí)上央行政策反應(yīng)不大。一方面，這說(shuō)明了央行或許對(duì)人民幣匯率的前景依然看好，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期行將結(jié)束，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒂|底反彈的背景下，人民幣匯率中長(zhǎng)期來(lái)看易升難貶；另一方面，這也意味著我國(guó)央行的政策空間較足，一旦匯率變動(dòng)超出預(yù)估，仍有充分的工具予以應(yīng)對(duì)。

中證鵬元評(píng)級(jí)表示，這是五年來(lái)，人民幣匯率第4次破7，前幾次人民幣匯率回到“7”下方的時(shí)間最短3個(gè)月左右，最長(zhǎng)6個(gè)月左右。短期來(lái)看，要關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位的變化，例如去年的7.3高點(diǎn)是關(guān)鍵點(diǎn)位，能夠看出央行對(duì)匯率貶值的容忍度。中證鵬元評(píng)級(jí)認(rèn)為，隨著后續(xù)相關(guān)貨幣政策有望出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)向好。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加碼，下半年匯率有望升值，人民幣匯率將維持雙向波動(dòng)的均衡水平。

央行副行長(zhǎng)兼國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在今年6月初的陸家嘴論壇上表示：“向前看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢(shì)，而一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)則預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨溫和衰退。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國(guó)外匯市場(chǎng)有望保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)?！?/p>

對(duì)于如何穩(wěn)定匯率，潘功勝表示：“多年來(lái)，我們?cè)趹?yīng)對(duì)外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗(yàn)，外匯市場(chǎng)宏觀審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行?！?/p>

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（文章來(lái)源：21財(cái)經(jīng)）

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