申通快遞毛利率墊底A股同行 融資受阻資產(chǎn)負(fù)債率難降

《投資者網(wǎng)》張斯文

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編輯胡珊

11月19日，申通快遞股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“申通快遞”，002468.SZ）發(fā)布了今年10月經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)，其中快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入約30億元，同比增長(zhǎng)近30%；完成業(yè)務(wù)量12.5億票，同比增長(zhǎng)約13%；快遞服務(wù)單票收入2.43元，同比增長(zhǎng)15.17%。

此番增長(zhǎng)較好地延續(xù)了前三季度業(yè)績(jī)復(fù)蘇的勢(shì)頭。

據(jù)申通快遞三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入約241億元，同比上升42%；歸母凈利潤(rùn)2億元，同比上升189%；扣非凈利潤(rùn)1.5億元，同比上升149%。

若從單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這家快遞公司第三季度歸母凈利潤(rùn)約2200萬(wàn)元，雖同比增長(zhǎng)124%，但環(huán)比第二季度大幅下降72.83%。此外，這家公司第三季度扣非歸母凈利潤(rùn)虧損1100萬(wàn)元，相比去年同期凈虧損1.4億元也有明顯好轉(zhuǎn)，但依然是所有快遞企業(yè)中唯一扣非凈利虧損的企業(yè)。

二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于申通快遞三季報(bào)數(shù)據(jù)的回應(yīng)較為負(fù)面。

此前，相對(duì)今年表現(xiàn)整體較為疲軟的A股市場(chǎng)，申通快遞的股價(jià)表現(xiàn)一直較為強(qiáng)勢(shì)，從年初至10月19日，取得了超過(guò)57%的漲幅，公司股價(jià)也從9.1元/股上漲至14.3元/股。

同期，深證成指跌幅約25%，中信快遞成分指數(shù)跌幅約18%。

但三季報(bào)發(fā)布前后，申通快遞股價(jià)出現(xiàn)大跳水。從今年10月19日至11月21日，24個(gè)交易日下跌了28.7%；同期深證成指跌幅0.3%。

不僅如此，三季報(bào)發(fā)布后，摩根大通證券在11月2日將申通快遞評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)低至“減持”，最高目標(biāo)價(jià)為9元，較此前最高目標(biāo)價(jià)下調(diào)25.0%，但并未給出具體原因。

實(shí)際上，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，摩根大通證券今年以來(lái)對(duì)申通快遞一直給予“減持”評(píng)級(jí)。

相比之下，國(guó)內(nèi)有的券商機(jī)構(gòu)仍維持了“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)海證券認(rèn)為：“長(zhǎng)期來(lái)看，與頭部企業(yè)相比，申通的看點(diǎn)在于單票利潤(rùn)的修復(fù)彈性和領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)務(wù)量增速?！?/p>

光大證券認(rèn)為，公司一方面通過(guò)裁撤或者搬遷轉(zhuǎn)運(yùn)中心，拉直中轉(zhuǎn)分撥路由，解決了產(chǎn)能供給不平衡的問(wèn)題；另一方面繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)能投放，通過(guò)新建以及升級(jí)改造轉(zhuǎn)運(yùn)中心的方式優(yōu)化中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)布局，公司今年計(jì)劃實(shí)施82個(gè)產(chǎn)能提升項(xiàng)目。

“價(jià)格戰(zhàn)”侵蝕毛利率

但截至目前，單票收入在龍頭快遞公司中墊底，或許是申通快遞業(yè)績(jī)不佳的原因之一。

數(shù)據(jù)顯示，從今年6～8月三家“通達(dá)系”快遞公司的單票收入來(lái)看，申通快遞的單票收入分別為2.51元、2.42元、2.42元。

圓通速遞的單票收入分別為2.61元、2.56元、2.52元；韻達(dá)股份分別為2.57元、2.51元、2.62元。

到9月，申通快遞單票收入微增至2.44元，圓通速遞保持為2.52元，韻達(dá)股份為2.63元。

10月，申通快遞這項(xiàng)數(shù)據(jù)下滑到2.43元，圓通速遞依舊保持了2.52元，韻達(dá)股份上漲至2.66元。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，這三家公司在第三季度前期進(jìn)行了一輪“價(jià)格戰(zhàn)”，7月及8月快遞單價(jià)相比6月均明顯降價(jià)。

到9月和10月份，韻達(dá)股份成功提價(jià)，圓通速遞保持了降價(jià)后的單價(jià)；而申通快遞則微增后在10月又出現(xiàn)下滑。

雖然單票價(jià)格相差1-2毛錢(qián)看起來(lái)并不起眼，但反映到毛利率上，則體現(xiàn)出了巨大的差距。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，申通快遞的毛利率僅4.08%，位列中信快遞成分股墊底位置。不足倒數(shù)第二名韻達(dá)股份的一半。此外，順豐控股以12.42%毛利率排名第一、德邦股份和圓通速遞分別以11.48%、11.46%排名第二、第三位。

申通快遞的發(fā)展歷程一波三折。

根據(jù)2022年的統(tǒng)計(jì)，申通快遞實(shí)控人之一，有著“快遞女王”，陳小英以百億資產(chǎn)，躋身胡潤(rùn)百貨公司女性排行榜的60位。

而申通快遞的前身正是她與已過(guò)世的丈夫聶騰飛共同創(chuàng)立的。

1992年，出身寒門(mén)的聶騰飛迎娶了陳小英。機(jī)緣巧合之下，聶騰飛得知國(guó)外快件發(fā)展很好，但國(guó)內(nèi)這塊業(yè)務(wù)仍處于空白。

雖然郵局有規(guī)定，私人不得從事快件生意，但他們夫婦二人依然克服了重重困難運(yùn)送快件。

相比之下，同期創(chuàng)業(yè)的來(lái)自香港的王衛(wèi)則沒(méi)有受到此規(guī)定的限制。

隨著政策逐步放開(kāi)，公司的業(yè)務(wù)得到了迅速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)范圍從浙江延伸至上海，并在聶騰飛引入了特許經(jīng)營(yíng)體系后，申通速運(yùn)的特許經(jīng)營(yíng)范圍迅速擴(kuò)大至全國(guó)其它地區(qū)。

但意外的是，聶騰飛在1998年末開(kāi)車(chē)到寧波接洽一位顧客過(guò)程中，在高速公路上出現(xiàn)車(chē)禍不幸身亡。

隨后，公司里的幾個(gè)大人物都表示要辭職，自己創(chuàng)業(yè)，甚至聶騰飛的哥哥都選擇了離開(kāi)申通。這些人陸續(xù)創(chuàng)立了圓通，百世，中通和韻達(dá)。

而在陳小英最低谷時(shí)期，她的兄弟和駕駛員陪她渡過(guò)難關(guān)。他們選擇以更便宜的價(jià)格吸引更多的人，讓申通的影響力繼續(xù)擴(kuò)大。

融資受阻資產(chǎn)負(fù)債率難降

快遞行業(yè)基本靠的是薄利多銷(xiāo)，申通快遞為了應(yīng)對(duì)“價(jià)格戰(zhàn)”，資產(chǎn)負(fù)債率迅速飆升至業(yè)內(nèi)第一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，申通快遞當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率為59.8%，是頭部快遞公司中最高的；其次為韻達(dá)股份56.3%、順豐控股55.4%，圓通速遞資產(chǎn)負(fù)債率最低，為31.3%。

而價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)始前的2019年，申通快遞的這項(xiàng)數(shù)據(jù)僅33.5%，在業(yè)內(nèi)最低。

不僅如此，申通快遞股權(quán)融資受阻，使得公司難以有效化解高企的資產(chǎn)負(fù)債率。

今年8月16日，申通快遞擬募集35億元的定增方案逾期失效。這一方案于2021年8月16日召開(kāi)2021年第二次臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)，而此次非公開(kāi)發(fā)行股票方案的股東大會(huì)決議已屆滿12個(gè)月后，此方案已到期自動(dòng)失效。

申通快遞表示，未來(lái)公司將根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略及資金需求，制定相應(yīng)多元化的融資計(jì)劃，該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

對(duì)此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為該方案因“沒(méi)有人接盤(pán)”“申通積極性不高”等而無(wú)法落地。

員工出事故賠償惹爭(zhēng)議

而在前不久，一場(chǎng)員工車(chē)禍不禁令人再次回想起創(chuàng)始人聶騰飛的不幸。

根據(jù)中國(guó)新聞周刊報(bào)道，高速車(chē)禍身亡的兩名申通貨運(yùn)司機(jī)，一個(gè)姓何一個(gè)姓羅。兩人長(zhǎng)期負(fù)責(zé)固定路線，即成都－南寧，全程1200多公里，要在16.5小時(shí)內(nèi)跑完。為了防止疲勞駕駛，兩人一路上每4小時(shí)換一次班。

10月9日，兩人照例駕駛貨車(chē)行駛在G76夏蓉高速公路上，大約在當(dāng)天早上7時(shí)54分，羅某發(fā)現(xiàn)貨車(chē)后輪胎濃煙滾滾，趕緊將貨車(chē)臨時(shí)停靠在應(yīng)急車(chē)道內(nèi)，立馬下車(chē)并聯(lián)合何某用滅火器對(duì)著起火的輪胎滅火。

幾分鐘后，一輛貨車(chē)從遠(yuǎn)處駛來(lái)，由于沒(méi)有看到警示牌，司機(jī)并沒(méi)有提前躲閃或減速，導(dǎo)致該貨車(chē)先后撞上了起火車(chē)輛和何某、羅某，二人當(dāng)場(chǎng)死亡。

但由于此二人屬于勞務(wù)派遣性質(zhì)，申通并沒(méi)有進(jìn)行額外賠償。

對(duì)于此次事故，上海申通總部回復(fù)稱(chēng)，目前只能將公司繳納的商業(yè)險(xiǎn)賠付給家屬，其他訴求需要走法律程序。受害人何某律師表示，肇事車(chē)輛購(gòu)買(mǎi)第三者責(zé)任險(xiǎn)為100萬(wàn)，不能足額賠付兩名死者的損失。

何某家屬認(rèn)為，他們二人正是為申通快遞車(chē)輛滅火才出事的，是在保護(hù)公司財(cái)產(chǎn)?？晒痉矫鎱s拒不給予其員工的待遇。

對(duì)于此次事件的后續(xù)進(jìn)展，以及申通快遞能否順利改善財(cái)務(wù)情況，《投資者網(wǎng)》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。

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