信達(dá)澳亞沈莉：在高勝率的前提下追求賠率

當(dāng)所有的研究判斷都指向一個(gè)勝率較高、風(fēng)險(xiǎn)較小的行業(yè)時(shí)，把雞蛋放在一個(gè)籃子里，或許是更有效的方法”。在管理信澳量化先鋒混合基金期間，沈莉憑借精準(zhǔn)把握行業(yè)輪動(dòng)的能力，在絕對(duì)收益的思維模式下，錨定了高勝率的投資機(jī)會(huì)。她所管理的產(chǎn)品——信澳量化先鋒混合基金在過(guò)去一年里（截至20230417）畫(huà)出了一條凌厲的曲線——30.96%的收益，是沈莉在這個(gè)熱點(diǎn)快速切換的市場(chǎng)中所交出的答卷。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）

在沈莉的投資框架里，大勢(shì)研判和行業(yè)比較是兩個(gè)非常重要的維度。相比市場(chǎng)中多數(shù)自下而上翻石頭的基金經(jīng)理而言，策略研究出身的沈莉，對(duì)于投資有著更多自上而下的思考。她認(rèn)為，成長(zhǎng)股投資應(yīng)該在市場(chǎng)配合的環(huán)境下去尋找大概率正確的方向，在保證勝率的情況下再考慮賺多少的問(wèn)題。

縱觀歷史，成長(zhǎng)股不乏從估值20倍漲到100倍的案例，但放眼海內(nèi)外，能夠?qū)崿F(xiàn)真正成長(zhǎng)的公司其實(shí)并不多。若不幸選了偽成長(zhǎng)，遭遇下跌，投資者受到的傷害是巨大的。所以在沈莉的投資框架里，market value是首先要去研究的。相對(duì)過(guò)去一年信澳量化先鋒的較高收益，該產(chǎn)品近一年最大回撤僅-16.12%（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至20230417），可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，這或與沈莉所堅(jiān)持的對(duì)大勢(shì)的精準(zhǔn)研判不無(wú)關(guān)聯(lián)。

沈莉投資的第二個(gè)重要維度是行業(yè)比較。作為一名量化出身的基金經(jīng)理，沈莉在行業(yè)比較上的框架則更為精細(xì)一些，她會(huì)借助量化工具盡可能多維度地給各個(gè)行業(yè)打分，包括：政策對(duì)各個(gè)行業(yè)的態(tài)度，行業(yè)本身的景氣度，估值所處的歷史位置等，判斷出哪些行業(yè)在第二年會(huì)有亮麗的表現(xiàn)，哪些個(gè)股有可能在未來(lái)跑出阿爾法。這些維度綜合下來(lái)，打分越高的行業(yè)確定性越強(qiáng)。

在過(guò)去幾年輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，沈莉的行業(yè)比較分析框架可謂生逢其時(shí)，她說(shuō)，“最幸運(yùn)的是，在每個(gè)時(shí)期所選的行業(yè)均沒(méi)有犯下嚴(yán)重的錯(cuò)誤”。而多維度的行業(yè)比較模型或是讓主倉(cāng)位避免重大錯(cuò)誤的重要保證。

復(fù)盤沈莉的投資，我們發(fā)現(xiàn)她在各個(gè)階段在行業(yè)上的排兵布陣亦可圈可點(diǎn)，這幫助她在過(guò)去幾年的市場(chǎng)輪動(dòng)中斬獲了豐厚的收益。

值得一提的是2019-2020年，沈莉在管理同泰慧選混合基金時(shí)，曾重倉(cāng)了新能源方向的牛股，彼時(shí)正值汽車行業(yè)經(jīng)歷完4-5年的調(diào)整期。2019年末，汽車行業(yè)的出清已相當(dāng)徹底，在當(dāng)時(shí)的背景下，沈莉通過(guò)研究海外數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新能源車的滲透率在快速提升，這意味著不單行業(yè)周期整體開(kāi)始從底部往上走，還疊加進(jìn)了創(chuàng)新這一非常關(guān)鍵的因子，她當(dāng)即判斷新能源車的占有率或?qū)⒃诙唐趦?nèi)極大地侵占原油車的占有率，而整個(gè)新能源車未來(lái)的修復(fù)速度也會(huì)遠(yuǎn)高于汽車行業(yè)。疊加各維度的比較，沈莉給新能源行業(yè)打出了一個(gè)較高的分值。

在2020年的二季報(bào)中，她給出了明顯的判斷，“新能源趨勢(shì)不可逆，其中勢(shì)必會(huì)涌現(xiàn)不少龍頭公司”。市場(chǎng)很快印證了她的判斷。2020年席卷海內(nèi)外的新能源浪潮，在地獄級(jí)投資難度的A股市場(chǎng)中，給投資者留下了美好的回憶，也為沈莉所管理的產(chǎn)品——同泰慧選混合A贏得了一騎絕塵的業(yè)績(jī)——全年收益40.83%（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）。

2021年，沈莉趁勝追擊，在周期行業(yè)景氣度初回歸的時(shí)刻，搭上了這條即將強(qiáng)勢(shì)崛起的主線，重倉(cāng)了順周期如有色、化工等行業(yè)，亦使組合（A類）在整個(gè)跌宕起伏的2021上半年（統(tǒng)計(jì)時(shí)間自20210101至20210707基金經(jīng)理離任）再次斬獲27.56%的豐厚收益。

從2019年12月17日至2021年7月7日，在沈莉1年又204天的管理期內(nèi)，同泰慧選混合A共創(chuàng)下80.24%的業(yè)績(jī)（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）。

沈莉的排兵布陣既求快又求穩(wěn)，她的邏輯思維是先求勝率再求賠率，而所謂勝率即是去尋找大概率會(huì)發(fā)生的事情。“當(dāng)所有因素同時(shí)指向一個(gè)行業(yè)時(shí)，我們就去交易這樣的機(jī)會(huì)，一旦看準(zhǔn)，要敢于重倉(cāng)”。

沈莉在行業(yè)上敢于集中且能做出超額收益的底氣來(lái)自于“主倉(cāng)位不能犯很大的錯(cuò)。我們的框架體系確保我們多數(shù)出手在左側(cè)，這意味著向下的空間可控，向上的空間非常大”。事前的風(fēng)控做得夠足，犯錯(cuò)的概率才會(huì)相對(duì)的小，這是沈莉所堅(jiān)信的邏輯。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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