英國(guó)通脹目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)

近期，英國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布最新通脹數(shù)據(jù)，食品、住房、能源等價(jià)格水平上漲出現(xiàn)緩和跡象，但核心通脹水平依然保持“穩(wěn)定”，上半年通脹下降不及預(yù)期，反映出英國(guó)通脹的長(zhǎng)期性。新數(shù)據(jù)引發(fā)社會(huì)廣泛關(guān)注，市場(chǎng)質(zhì)疑英首相蘇納克對(duì)年底前將通脹削減一半的承諾是否能夠?qū)崿F(xiàn)。

通脹水平有所下降

根據(jù)英國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，7月英國(guó)由住房、水、電、燃?xì)獾壬唐穬r(jià)格構(gòu)成的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.8%，與今年1月峰值26.7%相比大幅下降，與上個(gè)月的12.0%相比也有明顯下降。

【資料圖】

分析認(rèn)為，一方面，近期的通脹表現(xiàn)顯示出，2021年、2022年消費(fèi)需求強(qiáng)勁和供應(yīng)鏈瓶頸下供給成本上升疊加導(dǎo)致的價(jià)格上漲因素得到一定程度緩解。以食品價(jià)格水平為例，從2021年7月至2023年7月，英國(guó)食品價(jià)格累積上漲29.3%，僅用兩年時(shí)間就突破了過(guò)去13年(從2008年2月到2021年7月)累積的價(jià)格漲幅。今年6月至7月期間，食品價(jià)格上漲趨勢(shì)收窄，食品、非酒精類(lèi)飲料價(jià)格上漲0.1%，而去年同期上漲2.3%；面包、谷物的價(jià)格增長(zhǎng)幅度從6月的16.7%降至7月的14.4%。

另一方面，外部輸入性通脹因素，特別是全球能源價(jià)格的下降對(duì)英國(guó)整體價(jià)格水平的影響持續(xù)釋放，改善了英近期通脹表現(xiàn)。2022年2月俄烏沖突爆發(fā)后，歐洲天然氣價(jià)格升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，且2022年大部分時(shí)間持續(xù)上漲。英國(guó)電價(jià)走勢(shì)與天然氣價(jià)格大體相同，也呈現(xiàn)上漲走勢(shì)。自2023年1月以來(lái)，全球能源價(jià)格特別是天然氣價(jià)格上漲趨勢(shì)緩解，傳導(dǎo)至居民和企業(yè)支出成本層面，帶動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)回落。

此外，勞動(dòng)力市場(chǎng)也出現(xiàn)積極信號(hào)。近一兩年來(lái)，受到新冠疫情、英國(guó)“脫歐”后來(lái)英務(wù)工歐盟內(nèi)勞動(dòng)者減少等因素影響，英勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)出總體供應(yīng)不足、新增勞動(dòng)力減少趨勢(shì)。疊加企業(yè)用工需求上升等因素，勞動(dòng)者基礎(chǔ)工資明顯上調(diào)，對(duì)近兩年來(lái)英國(guó)的通脹表現(xiàn)形成向上的推動(dòng)作用。截至今年6月，英國(guó)基本工資水平仍在以創(chuàng)紀(jì)錄水平上漲。不過(guò)，有跡象表明，近期勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張形勢(shì)正在產(chǎn)生變化。由于企業(yè)投資信心不足、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷，英國(guó)失業(yè)率開(kāi)始回升，之前空缺的工作崗位也逐步被新的就業(yè)者填補(bǔ)，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)寬松的苗頭，預(yù)計(jì)將緩和未來(lái)通脹壓力。

核心通脹引發(fā)憂(yōu)慮

目前，英核心通脹水平已經(jīng)從5月的7.1%降至6月的6.9%，7月仍維持在6.9%的水平，核心通脹近3年來(lái)沒(méi)有顯著下降。核心通脹是長(zhǎng)期價(jià)格水平上漲仍然頑固的有效信號(hào)，表明通脹壓力繼續(xù)的基礎(chǔ)因素仍在。此外，英服務(wù)業(yè)通脹率從6月的7.2%升至7月的7.4%，創(chuàng)歷史新高。服務(wù)業(yè)價(jià)格水平基本上較少受到全球因素的影響，能夠相對(duì)準(zhǔn)確地反映英國(guó)通脹國(guó)內(nèi)因素。綜合核心通脹和服務(wù)業(yè)通脹數(shù)據(jù)可以看到，英國(guó)抑制通脹的努力仍面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。從全球主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，盡管英國(guó)通脹水平較去年已明顯下降，但在全球主要經(jīng)濟(jì)體中仍高居前列，是英格蘭銀行通脹目標(biāo)2%的3倍以上。

為抑制通脹，英格蘭央行連續(xù)加息，收緊銀根，但效果未達(dá)到政策預(yù)期。自2021年12月以來(lái)，英國(guó)央行14次加息，將基礎(chǔ)利率提升至5.25%，創(chuàng)15年來(lái)新高。在8月議息會(huì)議上，英格蘭銀行貨幣政策委員會(huì)表示，通脹率下降幅度低于此前預(yù)期。其中，核心商品和服務(wù)通脹下降程度均低于預(yù)期，服務(wù)業(yè)價(jià)格水平預(yù)計(jì)在短期內(nèi)仍將保持在接近當(dāng)前水平的高位。不過(guò)，英格蘭銀行仍對(duì)未來(lái)通脹走勢(shì)有信心，表示“預(yù)計(jì)到今年年底，受能源價(jià)格、食品價(jià)格下降的進(jìn)一步影響，通脹水平將降至4.9%”。英格蘭銀行方面還表示，在樂(lè)觀(guān)條件下，剔除外部環(huán)境等不確定因素干擾，至2025年年中，有可能將英國(guó)的核心通脹率控制在2%的目標(biāo)水平。

經(jīng)濟(jì)疲軟走勢(shì)明顯

數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)8月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至48.7，不僅低于50的榮枯線(xiàn)、上個(gè)月的51.5，也低于市場(chǎng)預(yù)期的51。標(biāo)準(zhǔn)普爾市場(chǎng)研究報(bào)告稱(chēng)，PMI數(shù)據(jù)反映出企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)信心不足，由于家庭經(jīng)濟(jì)壓力預(yù)期、市場(chǎng)借貸成本上升以及外部貿(mào)易環(huán)境未明顯改善，英國(guó)8月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)均有所下降。8月，直接面向消費(fèi)者的旅游、餐飲等服務(wù)業(yè)一改上半年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，出現(xiàn)衰退跡象，金融、商業(yè)服務(wù)的需求也出現(xiàn)下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，近期制造商的產(chǎn)量增長(zhǎng)也較一二季度出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，8月工廠(chǎng)訂單的降幅是自2009年以來(lái)最嚴(yán)重的。此外，7月零售業(yè)增長(zhǎng)降幅也超出預(yù)期。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)疲軟走勢(shì)愈發(fā)明顯。

僅從控制通脹的角度來(lái)講，近期英國(guó)經(jīng)濟(jì)需求端表現(xiàn)不佳，抑制了企業(yè)的定價(jià)能力。企業(yè)活動(dòng)的收縮使得新增崗位進(jìn)一步減少，將促進(jìn)勞動(dòng)力市場(chǎng)減壓，紓緩工資上漲壓力。這些因素雖然都對(duì)控制通脹有利，但仍沒(méi)有確鑿證據(jù)顯示通脹將在不繼續(xù)加息下維持下降走勢(shì)。市場(chǎng)普遍判斷，英格蘭銀行不會(huì)冒風(fēng)險(xiǎn)停止加息，預(yù)計(jì)9月基礎(chǔ)利率將進(jìn)一步上升至5.5%，并在年內(nèi)加息至6%。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，考慮到較高的基礎(chǔ)利率水平正在發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在收縮跡象，企業(yè)投入成本正在不斷上升。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，英格蘭銀行正面臨加息控制通脹和阻止經(jīng)濟(jì)衰退的兩難。部分投資者和機(jī)構(gòu)持悲觀(guān)態(tài)度，認(rèn)為今年秋季英國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇“溫和的衰退”恐難以避免。

馬翩宇

馬翩宇

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