中國銀河：給予海康威視買入評級

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中國銀河證券股份有限公司高峰,吳硯靖近期對?？低曔M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2經(jīng)營指標(biāo)環(huán)比改善，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長》，本報(bào)告對海康威視給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為35.19元。

?？低?002415)　　核心觀點(diǎn)：　　事件公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收375.71億元，同比增長0.84%，單季度環(huán)比增長31.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%，單季度環(huán)比增長94.71%；扣非歸母凈利潤50.36億元，同比下降10.79%，單季度環(huán)比增長124.06%；銷售毛利率達(dá)45.18%，較去年同期增長2.04%?！　∩习肽?duì)I收微增，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收375.71億元，同比增長0.84%，單季度環(huán)比增長31.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%，單季度環(huán)比增長94.71%；扣非歸母凈利潤50.36億元，同比下降10.79%，單季度環(huán)比增長124.06%；銷售毛利率達(dá)45.18%，較去年同期增長2.04%。報(bào)告期間，公司研發(fā)費(fèi)用為52.85億元，同比增長13.06%，研發(fā)費(fèi)用主要用于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的人工成本。創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體創(chuàng)收81.88億元，同比增長16.85%，有望長效拉動(dòng)公司業(yè)績。其中，增速超預(yù)期的業(yè)務(wù)包括，機(jī)器人業(yè)務(wù)同比增長29.00%；汽車電子業(yè)務(wù)同比增長21.57%；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)含海康消防、?？殿Ｓ啊⒑？祷塾暗认鄳?yīng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品與服務(wù)在內(nèi)，同比增長23.86%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)未大幅拉動(dòng)營收增長，主要系公司主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)板塊占整體營收73.59%，占比較大且其營收在報(bào)告期內(nèi)同比下降6.83%。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司分拆上市工作有序推進(jìn)的發(fā)展勢態(tài)下，我們認(rèn)為，目前公司所構(gòu)建的主業(yè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將鞏固當(dāng)前盈利能力，并持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊增長點(diǎn)以提振整體營收?！　BG、SMBG短期內(nèi)承壓，EBG業(yè)務(wù)需求韌性較強(qiáng)。公司境內(nèi)主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)分別面向公共服務(wù)領(lǐng)域(PBG)、企事業(yè)單位(EBG)及中小企業(yè)(SMBG)。境內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)需求較為樂觀，公司尋求“產(chǎn)出”、“投入”平衡，有望在中長期加強(qiáng)各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型動(dòng)力，以此賦能需求端并實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)營收正增長。　　PBG主要服務(wù)于市域、縣域、鎮(zhèn)街、村社等各級政府，提供數(shù)智治理業(yè)務(wù)。報(bào)告期PBG業(yè)務(wù)仍承壓，同比下降10.06%。公司在投資機(jī)構(gòu)調(diào)研中指出，政府端業(yè)務(wù)受制于傳統(tǒng)管理方式，但同時(shí)對于提質(zhì)增效、科技化管理手段的需求較為剛性，因此隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)資金層面改善，結(jié)合宏觀政策調(diào)控，政府側(cè)需求有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)增長?！　BG為報(bào)告期內(nèi)唯一恢復(fù)營收增長的主營業(yè)務(wù)，同比增長2.42%。該業(yè)務(wù)以多維感知、人工智能、低代碼、云服務(wù)等技術(shù)為核心，面向企業(yè)在多應(yīng)用場景提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案。其中工商企業(yè)、教育教學(xué)等行業(yè)實(shí)現(xiàn)增長；智慧建筑雖受房地產(chǎn)的不利影響，但其增長得益于產(chǎn)業(yè)園業(yè)務(wù)推進(jìn)的拉動(dòng)；金融、文體衛(wèi)行業(yè)受外部影響持續(xù)收縮。　　SMBG業(yè)務(wù)市場空間較廣闊，但受外部不確定性因素影響較大，報(bào)告期內(nèi)同比下降8.50%。　　大模型及AI方面，公司覆蓋的多模態(tài)業(yè)務(wù)發(fā)展已相對成熟；行業(yè)應(yīng)用層面，公司在軟硬件及算法結(jié)合落地、籌建AI開放平臺時(shí)間、模型數(shù)量、用戶基礎(chǔ)、開發(fā)成本等方面均具有行業(yè)競爭優(yōu)勢。公司計(jì)劃在各分支業(yè)務(wù)中開展AI工作以提升效率；另外，為更好地提供軟硬結(jié)合的綜合解決方案，公司將應(yīng)用泛化算法能力以提升方案的可復(fù)制性?！　⊥顿Y建議我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年凈利潤為163.19億元、184.61億元、221.35億元，EPS為1.75、1.98、2.37，對應(yīng)市盈率分別為19、17、14倍。我們看好公司未來發(fā)展，維持“推薦”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)未及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長城證券侯賓研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.04%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利163.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.11。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.57。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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