中國銀河：給予?？低曎I入評級

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中國銀河證券股份有限公司高峰,吳硯靖近期對?？低曔M行研究并發(fā)布了研究報告《Q2經(jīng)營指標環(huán)比改善，創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)健增長》，本報告對?？低暯o出買入評級，當前股價為35.19元。

?？低?002415)　　核心觀點：　　事件公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期內實現(xiàn)營收375.71億元，同比增長0.84%，單季度環(huán)比增長31.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%，單季度環(huán)比增長94.71%；扣非歸母凈利潤50.36億元，同比下降10.79%，單季度環(huán)比增長124.06%；銷售毛利率達45.18%，較去年同期增長2.04%?！　∩习肽隊I收微增，創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)健增長。公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期內實現(xiàn)營收375.71億元，同比增長0.84%，單季度環(huán)比增長31.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%，單季度環(huán)比增長94.71%；扣非歸母凈利潤50.36億元，同比下降10.79%，單季度環(huán)比增長124.06%；銷售毛利率達45.18%，較去年同期增長2.04%。報告期間，公司研發(fā)費用為52.85億元，同比增長13.06%，研發(fā)費用主要用于創(chuàng)新業(yè)務的人工成本。創(chuàng)新業(yè)務整體創(chuàng)收81.88億元，同比增長16.85%，有望長效拉動公司業(yè)績。其中，增速超預期的業(yè)務包括，機器人業(yè)務同比增長29.00%；汽車電子業(yè)務同比增長21.57%；其他創(chuàng)新業(yè)務含海康消防、海康睿影、海康慧影等相應業(yè)務的產(chǎn)品與服務在內，同比增長23.86%。創(chuàng)新業(yè)務未大幅拉動營收增長，主要系公司主業(yè)產(chǎn)品及服務板塊占整體營收73.59%，占比較大且其營收在報告期內同比下降6.83%。在創(chuàng)新業(yè)務子公司分拆上市工作有序推進的發(fā)展勢態(tài)下，我們認為，目前公司所構建的主業(yè)及創(chuàng)新業(yè)務結構，將鞏固當前盈利能力，并持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務板塊增長點以提振整體營收?！　BG、SMBG短期內承壓，EBG業(yè)務需求韌性較強。公司境內主業(yè)產(chǎn)品及服務分別面向公共服務領域(PBG)、企事業(yè)單位(EBG)及中小企業(yè)(SMBG)。境內業(yè)務產(chǎn)業(yè)需求較為樂觀，公司尋求“產(chǎn)出”、“投入”平衡，有望在中長期加強各行業(yè)數(shù)字化轉型動力，以此賦能需求端并實現(xiàn)各業(yè)務營收正增長?！　BG主要服務于市域、縣域、鎮(zhèn)街、村社等各級政府，提供數(shù)智治理業(yè)務。報告期PBG業(yè)務仍承壓，同比下降10.06%。公司在投資機構調研中指出，政府端業(yè)務受制于傳統(tǒng)管理方式，但同時對于提質增效、科技化管理手段的需求較為剛性，因此隨著宏觀經(jīng)濟復蘇帶動資金層面改善，結合宏觀政策調控，政府側需求有機會實現(xiàn)增長?！　BG為報告期內唯一恢復營收增長的主營業(yè)務，同比增長2.42%。該業(yè)務以多維感知、人工智能、低代碼、云服務等技術為核心，面向企業(yè)在多應用場景提供數(shù)字化轉型方案。其中工商企業(yè)、教育教學等行業(yè)實現(xiàn)增長；智慧建筑雖受房地產(chǎn)的不利影響，但其增長得益于產(chǎn)業(yè)園業(yè)務推進的拉動；金融、文體衛(wèi)行業(yè)受外部影響持續(xù)收縮?！　MBG業(yè)務市場空間較廣闊，但受外部不確定性因素影響較大，報告期內同比下降8.50%。　　大模型及AI方面，公司覆蓋的多模態(tài)業(yè)務發(fā)展已相對成熟；行業(yè)應用層面，公司在軟硬件及算法結合落地、籌建AI開放平臺時間、模型數(shù)量、用戶基礎、開發(fā)成本等方面均具有行業(yè)競爭優(yōu)勢。公司計劃在各分支業(yè)務中開展AI工作以提升效率；另外，為更好地提供軟硬結合的綜合解決方案，公司將應用泛化算法能力以提升方案的可復制性。　　投資建議我們預計，公司2023-2025年凈利潤為163.19億元、184.61億元、221.35億元，EPS為1.75、1.98、2.37，對應市盈率分別為19、17、14倍。我們看好公司未來發(fā)展，維持“推薦”評級?！　★L險提示行業(yè)競爭加劇的風險；產(chǎn)品研發(fā)未及預期的風險；全球經(jīng)濟下行風險，匯率波動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長城證券侯賓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.04%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利163.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為43.57。

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〖 證星研報解讀 〗

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