國金證券：給予黑貓股份買入評級

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國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹近期對黑貓股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《二季度仍承壓，導(dǎo)電炭黑有望逐步放量》，本報告對黑貓股份給出買入評級，當(dāng)前股價為11.01元。

黑貓股份(002068)
業(yè)績簡評
2023年8月24日公司披露半年報，上半年實現(xiàn)營收44.23億元，同比下降4.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.36億元，同比下降445.79%。其中，Q2實現(xiàn)營收22.17億元，同比下降21.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.32億元，同比下降267.76%。
經(jīng)營分析
2季度受到行業(yè)低迷影響，公司業(yè)績表現(xiàn)相對承壓：上半年公司整體運(yùn)行受到行業(yè)影響較大，一方面整體下游需求支撐不足，上游原材料的價格壓力向下游傳導(dǎo)不暢，導(dǎo)致產(chǎn)品價差依然明顯承壓；另一方面，由于原材料價格在二季度中間存在明顯波動，導(dǎo)致二季度在行業(yè)承壓的基礎(chǔ)上還需要消化庫存疊加壓力。單二季度看產(chǎn)品毛利率約為-2.14%，環(huán)比一季度進(jìn)一步下降。
導(dǎo)電炭黑逐步獲得下游客戶認(rèn)可，產(chǎn)品有望進(jìn)入放量期：公司是國內(nèi)最大的傳統(tǒng)炭黑生產(chǎn)企業(yè)，但是行業(yè)同質(zhì)化較高，因而公司借助自身的技術(shù)積淀和研發(fā)優(yōu)勢向差異化產(chǎn)品進(jìn)行布局，目前公司的導(dǎo)電炭黑已經(jīng)開始逐步通過下游客戶的認(rèn)證，逐步進(jìn)入小批量供貨階段，相比于傳統(tǒng)產(chǎn)品，導(dǎo)電炭黑的技術(shù)要求相對較好，下游客戶粘度高，產(chǎn)品盈利明顯提升，且公司布局相對較早，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，在炭管等其他品類領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)。目前公司已經(jīng)具備1萬噸產(chǎn)能，2萬噸一期產(chǎn)能在建，有望帶動公司整體盈利獲得回升。
盈利預(yù)測、估值與評級
23年上半年，炭黑行業(yè)明顯承壓，下游需求支撐力度有限，同時原材料波動形成了庫存壓力，導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品盈利承壓，下半年，伴隨經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)和原材料價格的逐步穩(wěn)定，行業(yè)壓力有望有所減弱，但綜合考我們下調(diào)公司2023年的盈利水平97%至負(fù)值，但后期伴隨公司高附加值產(chǎn)品的逐步放量，有望對公司業(yè)績形成支撐，帶動公司盈利獲得恢復(fù)。預(yù)測公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為-0.82、3.55、4.81億元，EPS分別為-0.11、0.48、0.65元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)公司2024年P(guān)E為23.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；導(dǎo)電炭黑競爭格局惡化風(fēng)險；傳統(tǒng)炭黑盈利壓縮風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券李驥研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為17.93%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為41.76。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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