今年已有多家終止上市 退市新規(guī)倒逼股市優(yōu)勝劣汰

滬深證券交易所退市新規(guī)落地近半年，目前兩市已有多家公司終止上市。還有更多公司被實施退市風(fēng)險警示或其他風(fēng)險警示，A股上市公司“進(jìn)多出少”的格局正在發(fā)生改變。

專家認(rèn)為，退市新規(guī)下，資本市場優(yōu)勝劣汰效應(yīng)顯現(xiàn)，績差公司、問題公司的退市風(fēng)險大增，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力面臨更大考驗。對投資者而言，未來要摒棄投機心態(tài)，不寄望于炒差炒劣，堅持價值投資理念，與好公司共同成長。

“1元退市”成主流

記者梳理滬深證券交易所披露的信息發(fā)現(xiàn)，截至目前，至少已有13家公司觸發(fā)終止上市條件，其中，4家公司因經(jīng)營不佳持續(xù)虧損退市，1家公司因財務(wù)造假退市，1家公司因合并重組退市，1家公司主動退市。最引人注意的是，連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元退市的公司最多，達(dá)到6家。

在這6家因股價低于1元而退市的公司中，*ST宜生、*ST成城被上交所于3月22日摘牌，退出A股市場，成為沒有經(jīng)歷退市整理期，而被直接退市的首批公司。

退市新規(guī)相比于以往規(guī)定，退市標(biāo)準(zhǔn)上有所改變，組合類財務(wù)指標(biāo)替代單一財務(wù)指標(biāo)，“面值退市”指標(biāo)改為“1元退市”指標(biāo)，同時簡化了退市流程，取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置等。

“退市新規(guī)頒布以來，滬深兩市退市規(guī)避空間驟然收緊，多家問題公司退市，尤其以面值紅線‘1元退市’居多?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，面值退市是市場的選擇，在觸及終止上市條件前，已通過風(fēng)險警示等給予投資者充分的交易窗口，因此是投資者理性選擇的結(jié)果。

回頭看上述“1元退市”股，基本都屬于市場公認(rèn)的經(jīng)營不善、治理不規(guī)范或者出現(xiàn)財務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)的績差公司、問題公司。

“長期來看，‘1元退市’可能將成為退市利器，將來一些低價股，特別是一些垃圾股、績差股大概率會以這個方式快速出清。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，這有利于市場自我凈化，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，提高上市公司的整體質(zhì)量。

除了“1元退市”，上半年還出現(xiàn)首例主動退市的上市公司。*ST航通1月發(fā)布公告，擬以股東大會方式主動退市，撤回股票在上交所的交易。

由于連續(xù)3年虧損，此前*ST航通已經(jīng)處于被強制退市邊緣，根據(jù)新規(guī)，如果公司被強制退市，投資者可以通過訴訟要求上市公司予以賠償。而主動退市一般需通過股東大會，投資者更容易形成事先合議，能減輕上市公司的賠償責(zé)任。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)之下，為減少交易成本，未來可能將有更多退市難以避免的公司選擇主動退市。

利于市場自我凈化

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年除了已被終止上市的公司外，截至目前，還有45家公司被實施退市風(fēng)險警示（即*ST），27家公司被實施其他風(fēng)險警示（即ST）。

究其原因，主要可以歸納為兩方面：一是最近3年扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值；二是公司年報被出具非標(biāo)審計意見。

比如，4月30日，廣東明珠集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，因華興會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）對公司2020年度財務(wù)報告進(jìn)行審計并出具了無法表示意見的審計報告，根據(jù)規(guī)定，公司股票5月6日起被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱由“廣東明珠”變更為“*ST廣珠”，將在風(fēng)險警示板交易，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

“被退市和被實施退市等風(fēng)險警示的公司增加，將會有效打擊炒作之風(fēng)，引導(dǎo)資金回歸價值投資，從而實現(xiàn)市場優(yōu)化資源配置的基本功能。”田利輝表示，退市對于炒殼、炒差等行為是“滅頂之災(zāi)”，而退市等風(fēng)險警示是預(yù)先告知或提醒，能有效抑制莊家興風(fēng)作浪，防止散戶火中取栗的投機心態(tài)，這對于資本市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展至關(guān)重要。

當(dāng)前，退市新規(guī)的威懾力和市場認(rèn)可度已經(jīng)有所彰顯。記者注意到，新規(guī)發(fā)布以來，A股市場中的ST等績差股經(jīng)歷了一波下跌。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，滬深兩市共有213家風(fēng)險警示公司，到當(dāng)日收盤，213家風(fēng)險警示公司中有136家出現(xiàn)下跌，占比逾六成。另外，截至5月20日收盤，滬深兩市股價低于2元的公司已達(dá)70家。

“退市制度是為了暢通市場的出口，讓好公司替代壞公司，優(yōu)幣取代劣幣。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、教授盤和林認(rèn)為，隨著新的退市制度逐漸常態(tài)化，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力將面臨更大考驗，一些經(jīng)營不善、常年虧損的上市公司將更快“現(xiàn)形”，空殼公司、僵尸企業(yè)的出清速度也必將加快。

強化投資者保護(hù)

基于上半年股市的情況，市場人士預(yù)計，接下來退市公司數(shù)量會出現(xiàn)明顯增多。

“由于退市新規(guī)的實施，存量問題公司會得到有效清理，今年退市家數(shù)會顯著上升。”田利輝表示，不過，未來的退市公司數(shù)量不會出現(xiàn)持續(xù)增加，反而隨著存量上市公司質(zhì)量的優(yōu)化和退市文化的形成，可能會較今年有所下降。

盤和林認(rèn)為，雖然目前退市公司數(shù)量較往年有所增加，但相比于國際一些成熟資本市場仍顯不足；未來還可以從降低上市公司財務(wù)造假退市門檻等方面進(jìn)一步優(yōu)化退市規(guī)則，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰，加快資本市場的新陳代謝。

在退市公司逐漸增多的背景下，投資者的投資理念也需要作出改變。以往一些投資者為獲得高回報，熱衷于炒新、炒小、炒差，以高風(fēng)險博取高收益。

對此，田利輝認(rèn)為，倘若個別投資者仍然熱衷于“博傻”游戲，試圖在劣質(zhì)公司中賭一把，那么出現(xiàn)高額損失的概率會顯著增大。面對當(dāng)前ST股退市增多的現(xiàn)狀，投資者應(yīng)該聚焦優(yōu)質(zhì)公司或潛力公司，關(guān)注基本面，要堅持穩(wěn)健增長、價值投資，通過參與資源配置獲得應(yīng)有回報。

當(dāng)然，上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市后相關(guān)配套制度，加強投資者權(quán)益保護(hù)。

楊德龍建議，一方面，相關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)普通投資者摒棄投機思維，保持理性、遠(yuǎn)離炒作，樹立正確的投資理念；另一方面，對于一些惡意、隨意主動退市，侵害中小投資者權(quán)益的行為，應(yīng)加強監(jiān)管，依法進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，保障主動退市的正當(dāng)性和規(guī)范性。

“倘若退市是由于上市公司欺詐造假，那么應(yīng)該繼續(xù)推動代表人集體訴訟制度的落地，讓被騙的投資者獲得應(yīng)有的補償。還可以進(jìn)一步細(xì)分退市情形，完善轉(zhuǎn)板制度，為還有發(fā)展前景，但因績效、規(guī)模等問題退市的企業(yè)提供回旋余地?！碧锢x表示。（記者李華林）

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